NVIDIA (NVDA) отчиталась за четвертый квартал 2025 финансового года ростом выручки на 78% год к году, до $39,3 млрд (+12% квартал к кварталу) при собственном прогнозе +66-73% год к году, до $36,8-38,3 млрд, консенсусе на уровне $37,7 млрд и ориентире Freedom Finance $38,3 млрд. Скорректированная EPS увеличилась на 73%, до $0,89 (консенсус FactSet: $0,83, ориентир Freedom Finance: $0,86). При этом относительная величина сюрприза по ключевым метрикам в этом квартале продолжила снижаться.

Валовая рентабельность Non-GAAP у NVIDIA в соответствии с прогнозами и собственными ориентирами упала на 1,5 п.п. квартал к кварталу, до 73,5%, на фоне большей доли продаж новых серверных систем и наращивания мощностей по выпуску чипов Blackwell. Операционная маржа также снизилась на 1,5 п.п., до 64,9%, при среднем прогнозе аналитиков и менеджмента на уровне 64,4%.

Объем buy back  за отчетный период составил около $7,8 млрд при ориентире Freedom Finance $7,5 млрд.

Прогнозы Freedom Finance на 2026-2027 годы по выручке пересмотрены в среднем на 4-6% вверх на фоне сильных результатов NVIDIA, а также с учетом динамики CAPEX-программ крупнейших компаний и огромных государственных программ в сфере ИИ. При этом ожидания по рентабельности бизнеса NVIDIA в целом оставлены без изменений. 

Для более уверенного улучшения ориентиров Freedom Finance необходимы свидетельства конкретных действий в рамках объявленных госпрограмм. Риски ожесточения торговых войн и ускорения перехода гиперскейлеров и OpenAI на собственные ИИ-чипы сохраняются.

Гайденс руководства компании предполагает рост выручки на 62-68% год к году, до $42,1-43,9 млрд (консенсус: $42,1 млрд (+62% год к году), ориентир Freedom Finance: около $41,7 млрд (+60% год к году)). Валовую маржу non-GAAP менеджмент прогнозирует в диапазоне 70,5-71,5%, что укладывается в ориентир Freedom Finance, при консенсусе 71,8%. Ранее NVIDIA рассчитывала в первом квартале получить маржу 70-72% с ростом во второй половине года до 74-76%.

Активное повышение операционных расходов, в частности R&D продолжается, что с учетом более сильного роста выручки и снижения валовой маржи обеспечит операционную рентабельность non-GAAP около 62,6%, что немного лучше наших предыдущих оценок (консенсус: 63,3%). Скорректированную EPS non-GAAP за весь текущий год Freedom прогнозирует вблизи около $0,93, что на 2% выше консенсуса.

Оцениваем отчетность NVIDIA нейтрально, сохраняем рекомендацию «покупать», но повышаем целевую цену со $160 до $165.