Salesforce (CRM) представила сильные результаты по итогам третьего квартала 2024 финансового года и дала оптимистичные прогнозы до конца года. Компания продолжает демонстрировать прекрасные результаты даже в не самых простых макроусловиях, радуя инвесторов не только уверенным ростом эффективности, но и продолжением активного улучшения основных показателей.

Новые комплексный подход к продажам, быстрое развитие DataCloud и ИИ-продуктов, бесшовная и простая продуктовая платформа, активный подход компании к обучению клиентов в работе с ИИ – все это крайне положительно отличает ее на фоне конкурентов. Менеджмент видит дальнейший потенциал рост маржи, а дисциплинированная политика управления капиталом позволяет сокращать размытие акций. Эффект от объявленного повышения цен окажет положительный растянутый во времени эффект на продажи, но теперь мы настроены более оптимистично и не ожидаем заметного усиления оттока клиентов. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену с $250 до $285. 

Выручка компании с июля по сентябрь выросла на 11,3% год к году, до $8,7 млрд, что в целом совпало с гайденсом менеджмента (+11% год к году) и консенсус-оценками рынка (+11,3%). Скорректированная EPS увеличилась на 51% год к году, до $2,11, что на 2,5% выше прогнозов менеджмента ($2,05-2,06) и рынка ($2,06). Объем портфеля контрактных обязательств к исполнению (RPO) повысился на 21% год к году после роста на 12% год к году, до $46,6 млрд, кварталом ранее, достигнув $48,3 млрд. При этом краткосрочная часть портфеля (cRPO) прибавила 14,4%, существенно превзойдя прогнозы менеджмента (+11%) и консенсус FactSet (+11%). Уверенный улучшение метрик бизнеса было обеспечено сильными уровнями преждевременного обновления контрактов, а также стратегическим сотрудничеством с Amazon Web Services. Количество сделок с рекуррентной выручкой в годовом выражении (ARR) более $1 млн выросло на 80% год к году, а средний ARR в новых сделках за этот квартал почти утроился.  

Несмотря на продолжающуюся оптимизацию бизнеса и усиление конкуренции, Salesforce продолжает показывать темпы роста лучше ожиданий инвесторов и собственного прогноза. Менеджмент доволен спросом на ключевые продукты (Data, Sales, Service, Platform), а также сильными результатами MuleSoft (+26% год к году в фиксированной валюте) и Tableau (+16% год к году). Einstein GPT Copilot стал настоящим успехом. Уже 17% компаний из Fortune 100 пользуются этим решением. Компания отмечает удлинение циклов продаж, слабый спрос на крупные долгосрочные контракты по трансформации бизнеса в сегменте профессиональных услуг. 

Новая стратегия продаж и широкий ассортимент пакетных решений дают прекрасный результат. В 9 из 10 крупнейших сделок в этом квартале клиенты приобретали шесть и более облачных продуктов Salesforce. Введение нового премиального пакета UE+ позволило увеличить выручку с клиентов, перешедших на него, на 70%. Стартовые пакеты для предприятий МСБ также пользуются все большей популярностью. 

Скорость оттока (churn rate) доходов по действующей контрактной базе осталась на прежних уровнях около 8%, несмотря на повышение цен. Фактором поддержки метрик удержания клиентов выступает стабильно расширяющаяся доля доходов MuleSoft и Tableau в общей структуре, для которых характерны более высокие уровни показателя.  

Самым быстрорастущим сегментом бизнеса Salesforce остается Data Cloud (+22,3% год к году). Сегмент хранения и обработки данных является важным элементом комплексной платформы компании и на фоне уверенного развития индустрии ИИ пользуется особым спросом со стороны клиентов. Только в этом квартале компания прибавила около 1000 клиентов Data Cloud. 

Salesforce в очередной раз удалось обрадовать инвесторов опережающими темпами оптимизации бизнеса, что совместно с перевыполненными планами по выручки придает оптимизма. По итогам квартала компания смогла повысить Non-GAAP операционную маржу на 8,5 п.п. год к году, до 31,2%, что на 0,4 п.п. ниже уровней предыдущего квартал, однако в консенсус закладывался результат 30,2%. Salesforce продолжает повышать эффективность бизнеса во всех направлениях, что также отражается в показателях денежного потока. Так, по итогам второго квартала FCF компании вырос в 2,1х раза год к году, в основном за счет многократного увеличения чистой прибыли. В третьем квартале после четырех последовательных периодов оптимизации персонала компания осторожно возвращается к расширению штата, приняв 387 сотрудников (+0,5% квартал к кварталу). Ранее менеджмент говорил о том, что планирует нанять около 3 тысяч человек в стратегических направлениях бизнеса, в частности, связанных с ИИ. Компания продолжает придерживаться политики сокращения размытия долей своих бумаг и в этом квартале выкупила с рынка их на сумму около $1,9 млрд (примерно столько же, что и в предыдущем квартале), что позволило сократить количество полностью разводненных акций на 2% год к году. 

На фоне сильных квартальных результатов и продолжающейся оптимизации бизнеса менеджмент дал уверенный прогноз на текущий квартал и улучшил гайденс на весь 2024 финансовый год. Основной позитивный сюрприз наблюдается в марже, которая также находит отражение в показателях денежного потока. 

• Компания рассчитывает на рост выручки с октября по декабрь на 9,8% год к году при расширении краткосрочного портфеля заказов (cRPO) в пределах 10% и скорректированной EPS в пределах $2,25-2,26 (+34% год к году). Первые два ориентира совпадают с консенсусом, а прибыль на акцию рынок закладывал на уровне $2,18 (+30% год к году).  
• Прогноз менеджмента в отношении выручки за 2024 год предполагает ее повышение на 11% год к году, до $34,75-34,80 млрд, с учетом роста цен, но его эффект будет существенно растянут во времени по мере обновления контрактной базы в ближайшие три года. Ориентир в отношении операционной маржи Non-GAAP пересмотрен с 30% до 30,5% (консенсус: 30,1%). Гайденс по скорректированной EPS повышен с $8,04-8,06 до $8,18-8,19 (консенсус: $8,07). Одним из драйверов роста этого показателя станет первое в истории компании сокращение количества акций по итогам финансового года. 

Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акции CRM и повышаем ее целевую цену с $250 до $285.