Европейский нефтегазовый гигант Shell (SHEL) представил нейтральную отчетность по итогам третьего квартала. Компания сократила объем обратного выкупа на 25% квартал к кварталу, до $2,7 млрд, однако в планах на четвертый квартал его увеличение до $3,5 млрд. Квартальный дивиденд был сохранен на уровне $0,662 на АДР. 

Высокие процентные ставки позволили компании нарастить доходы от размещения свободных средств. Выручка компании в третьем квартале снизилась на 20% год к году, до $76 млрд, однако по сравнению со вторым кварталом показатель вырос на 2%. Доля прибыли в совместных предприятиях составила $747 млн по сравнению с $2,5 млрд годом ранее и $629 млн кварталом ранее. Доход по статье «Процентные и прочие доходы» увеличился на 83% год к году и 12% квартал к кварталу, до $913 млн. 

Падение выручки в годовом сопоставлении было обусловлено снижением цен реализации нефти и газа в сегменте «Интергированный газ» на 17% год к году и 42% год к году соответственно – до $63,5 за баррель и $7,7 за тысяч куб. футов. Падение цен в сегменте «Добыча» составило 15% и 60%, до $79 и $6,7 соответственно. 

Операционные результаты оказались смешанными, прогноз позитивным. Добыча в сегменте «Интегрированный газ» сократилась на 2,6% год к году, до 900 тысяч баррелей нефтяного эквивалента в сутки (ТБНЭС). Показатель сегмента «Добыча» уменьшился на 2% год к году, до 1 753 ТБНЭС. Производство СПГ снизилось на 5% год к году (6,88 млн тонн) из-за прекращения консолидации активов в России. Объемы переработки нефти упали на 7%, до 1,33 млн баррелей в сутки. 

Позитивными оказались результаты сегмента «Маркетинг», который в основном представлен сетью АЗС. Объемы продаж нефтепродуктов выросли на 2,8% год к году, до 2 654 ТБНЭС. Производство нефтехимических продуктов увеличилось на 4%, до 3 млн тонн. Продажи электроэнергии подскочили на 13% год к году, до 76 ТВт/ч. В целом операционные результаты отражают трансформацию бизнеса в сторону расширения доли электрогенерации. 

Прогнозы компании на четвертый квартал говорят о высокой неопределенности, вызванной замедлением роста мировой экономики. Ориентир Shell предполагает сохранение добычи в сегменте «Интегрированный газ» на уровне 870–930 ТБНЭС, результаты сегмента «Добыча» ожидаются в диапазоне 1750-1950 ТБНЭС. Таким образом, общий объем производства сырья должен увеличиться на 4% квартал к кварталу, до 2750 ТБНЭС. Рост производства СПГ может составить 2% квартал к кварталу, до 7 млн тонн. 

Снижение прибыли Shell было вызвано сокращением показателя сегмента «Добыча» из-за снижения цен на углеводороды. Скорректированная прибыль компании за квартал составила $6,2 млрд (-34% год к году, +23% квартал к кварталу). Показатель в расчете на АДР снизился до $1,84 и оказался на уровне ожиданий рынка. Наибольшее падение прибыли в сопоставлении год к году продемонстрировало направление «Добыча» (62%, до $2,2 млрд). Показатель сегмента «Нефтепродукты и нефтехимия», наоборот, вырос на 79% год к году, до $1,4 млрд, благодаря снижению стоимости закупаемых углеводородов. В целом расходы на закупку сырья и нефтепродуктов упали на 31% год к году, до $49 млрд (-5% квартал к кварталу). 

Операционный денежный поток Shell (без учета изменений в оборотном капитале) в третьем квартале составил $11,9 млрд по сравнению с $16,7 млрд за тот же период годом ранее (+16% квартал к кварталу). Капитальные затраты выросли на 4% год к году, до $5,6 млрд (с учетом инвестиций в совместные предприятия). Менеджмент пересмотрел план инвестиций на текущий год с $23-26 млрд кварталом ранее до $23-25 млрд. 

Чистый долг Shell за квартал сократился на $156 млн, до $39,1 млрд, в основном благодаря снижению оборотного капитала на $433 млрд. В текущем году компания сократила его на $4,5 млрд, а ее чистый долг снизился на $4,4 млрд. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах Shell снизился за квартал на $2,1 млрд, до $43 млрд, краткосрочная задолженность составила $10 млрд. 

Объемы обратного выкупа, как и четырьмя кварталами ранее, сократились, на этот раз – с $3,6 млрд до $2,7 млрд против $5 млрд за тот же период 2022 года. План в отношении buy back на октябрь-декабрь увеличен до $3 млрд (+28% квартал к кварталу, около 1,7% от текущей капитализации).  Совет директоров оставил квартальный дивиденд на уровне $0,662 на АДР (+32,4% год к году) с доходностью 4,1% годовых к текущим котировкам. Дивидендная отсечка пройдет 14 ноября, выплаты будут проведены 20 декабря. 

Мы нейтрально оцениваем результаты Shell за третий квартал и ожидаем позитивной реакции рынка на увеличение планового объема buy back. На наш взгляд, бумаги компании в последние три месяца 2023 года сохраняют потенциал роста благодаря увеличению спроса на нефтепродукты и газ в зимний период. Высокая дивидендная доходность также будет оказывать поддержку котировкам до отсечки.