Выручка и прибыль Wells Fargo & Company (WFC) за второй квартал превысили консенсус аналитиков. Корпорация продолжила с выгодой для своих финансовых показателей использовать период высоких ставок. Менеджмент улучшил прогноз роста процентной прибыли на 2023 год. 

Чистый процентный доход (NII) Wells Fargo вырос на 29% год к году за счет более высоких процентных ставок и увеличения остатков по кредитам. С учетом этого менеджмент повысил гайденс в отношении увеличения процентной прибыли на текущий год с 10% до 14%. Это по-прежнему предполагает замедление по сравнению с +26% в 2022 году при однозначных темпах роста кредитования. По итогам отчетного квартала NII корпорации составил $13,2 млрд, сократившись на 1% кв/кв из-за более быстрого роста процентных расходов. Чистая процентная маржа упала на 11 б.п., до 3,09%. Размер кредитного портфеля существенно не изменился в сравнении с уровнями предыдущего квартала и аналогичного периода прошлого года, составив $934 млрд. В то же время объем депозитов сократился на 6% год к году и 1% квартал к кварталу, до $1,34 трлн, что было связано со снижением беспроцентных депозитов на 22% год к году, до $402 млрд. Банк частично компенсировал отток за счет займов в размере $25 млрд в системе Федерального банка жилищного кредита. Процентные срочные вклады несколько увеличились (+4% год к году). В результате банк столкнулся с резким – с 0,83% до 1,11% – повышением стоимости депозитов. Менеджмент ожидает умеренного роста объемов кредитования и продолжения оттока средств из депозитов в потребительском сегменте. Ожидается, что переход от беспроцентных депозитов к процентным продолжится. 

Wells Fargo продолжил наращивание резервов в связи с ожидаемым ухудшением макросреды и прогнозируемым расширением доли просроченных кредитов. За квартал резервы увеличились на $949 млн, а чистые списания (net charge-off, NCO) по кредитам выросли на 26% квартал к кварталу, до $764 млн. Влияние этих факторов на прибыль увеличилось по сравнению с уровнем первого квартала на 42% и составило $1,7 млрд. NCO в общем кредитном портфеле расширились с 0,26% до 0,32%, вернувшись к уровням начала 2021 года. Основной объем новых резервов был выделен Wells Fargo для сегмента кредитования коммерческой недвижимости. Буфер на покрытие возможных убытков к общему портфелю займов повышен с 4,4% в январе-марте до 6,6%. При этом чистые списания по коммерческим кредитам выросли до 0,15% от среднего объема кредитов, что отразило увеличение с 0,05% на конец марта. NCO по потребительским кредитам выросли с 0,56% до 0,58%. Наибольшая доля списаний по-прежнему сконцентрирована в кредитных картах. Она увеличилась с 3,05% на конец марта до 3,39% на конец июня. 

Прибыль Wells Fargo поднялась на 63% год к году, до $4,66 млрд, EPS выросла до $1,25. За счет этого показатели рентабельности капитала ROE и ROTCE восстановились до 11,4% и 13,7% соответственно с 7,2% и 8,7% на конец июня прошлого года. Главным образом этому способствовал рост выручки на 20% год к году, до $20,53 млрд. Операционные расходы составили $12,9 млрд, сократившись на 5% квартал к кварталу, хотя и превысили уровень прошлого года на 1%. За счет этого коэффициент эффективности продолжил улучшаться и составил 63% против 75% годом ранее. Менеджмент повысил годовой прогноз непроцентных расходов без учета операционных убытков с $50,2 млрд до $51 млрд, сославшись на более высокие расходы на выплату выходных пособий в рамках плана реструктуризации и оптимизации штата. 

Непроцентный доход Wells Fargo вырос на 8% год к году за счет более высокой выручки от торговых операций и уменьшения обесценения инвестиций в дочерних компаниях венчурного капитала и прямых инвестиций. Частично это было нивелировано более низкими комиссиями за обслуживание депозитов, сокращением комиссионных доходов от услуг по управлению капиталом из-за снижения рыночной стоимости ценных бумаг и более низкой прибыли от продаж облигаций. 

Сегмент потребительского банкинга Wells Fargo увеличил выручку на 11%, до $9,45 млрд, основным драйвером роста стало повышение процентной прибыли в части кредитования физических лиц и малого бизнеса. Доходы в сегменте автокредитования продемонстрировали падение на 13% год к году и 4 кв/кв из-за сужения кредитных спредов и снижения остатков по кредитам. Направление ипотечного кредитования продолжает демонстрировать годовое падение доходов (−13% год к году) из-за снижения числа новых заявок и сужения кредитных спредов, тогда как размер ипотечного кредита не продемонстрировал значительного изменения. Поквартально выручка сократилась на 2%, несмотря на восстановление продаж на рынке первичного жилья. Напомним, что банк выходит из бизнеса корреспондентского кредитования и прекращает прием соответствующих заявок. 

Направление коммерческого банкинга Wells Fargo показало незначительное изменение процентной прибыли в сравнении с первым кварталом, поскольку кредитный портфель расширился лишь на 1% квартал к кварталу. Объемы кредитования коммерческой недвижимости превысили уровень прошлого года на 2%, оставаясь без существенных изменений три квартала подряд. Более активный рост – на 15% год к году продемонстрировали промышленные и коммерческие кредиты, на которые приходится основная часть портфеля в сегменте. Эта динамика была, в частности, обеспечена увеличением объемов кредитования на 15% год к году и 2% квартал к кварталу. Выручка от коммерческого банкинга выросла на 35% год к году и 2% квартал к кварталу, до $3,37 млрд, за счет более высоких процентных ставок и увеличения остатков по кредитам. 

Выручка от инвестбанкинга и услуг для корпоративных клиентов у Wells Fargo составила $4,6 млрд, увеличившись на 30% год к году за счет роста доходов от казначейских и платежных услуг. Несмотря на повышение доходов от инвестиционной деятельности в годовом и квартальном выражении, они остаются на низких уровнях. Результаты торговых операций оказались слабее, чем в первом квартале, как по инструментам с фиксированной доходностью (-12% квартал к кварталу) из-за уменьшения волатильности, так и на фондовом рынке (-9%). Впрочем, общая выручка от трейдинга на 29% превысила прошлогодний показатель. Инвестбанкинг, скорее всего, до конца года продолжит испытывать давление макроэкономической неопределенности, тогда как результаты торгового подразделения, вероятно, продолжат последовательное снижение в сравнении с сильными показателями предыдущих кварталов под влиянием слабой волатильности. 

Выручка подразделения управления активами и капиталом снизилась на 2% год к году, до $3,65 млрд, в результате продолжающегося перетока средств клиентов с депозитов в более доходные инструменты. Объем депозитов в сегменте упал на 11% квартал к кварталу и 35% год к году. Непроцентный доход показал слабую динамику из-за негативной переоценки рыночной стоимости активов под управлением. Впрочем, совокупные клиентские активы увеличились на 4% квартал к кварталу, до $1,99 трлн. 

Коэффициент достаточности капитала CET-1 у Wells Fargo по итогам квартала опустился на 1 б.п, до 10,7%, сохранившись выше минимального нормативного требования в 9,2%. Банк ожидает, что буфер стрессового капитала составит 2,9%, а минимальное требование к CET-1 снизится до 8,9%. Окончательное решение в отношении этих параметров ФРС примет 31 августа. После прохождения стресс-тестов регулятора WFC принял решение увеличить квартальные дивиденды на 16,7%, до $0,35 на акцию. В апреле-июне банк сохранил buy back в объеме $4 млрд и оставляет за собой возможности для продолжения выкупа акций с пересмотром соответствующих планов ежеквартально с учетом рыночных условий. 

Полагаем, что чистый процентный доход Wells Fargo во втором полугодии упадет в сравнении с уровнями двух минувших кварталов из-за уменьшения активности в сегментах кредитования и роста стоимости депозитной базы. Это способно привести к снижению чистой процентной маржи до конца текущего года с восстановлением до средних отметок в 2024-м. В следующем квартале резерв на покрытие кредитных убытков может быть меньше с учетом активного увеличения буфера. В краткосрочной перспективе акции Wells Fargo останутся под давлением из-за рисков рецессии. Однако потенциальное снятие ограничений на активы в течение следующих лет за счет усилий банка по оптимизации расходов и реструктуризации, обеспечивает сохранение долгосрочной инвестиционной привлекательности бумаг эмитента. Наша целевая цена по акции WFC на горизонте года – $46, рекомендация – «держать».