«Алроса»: нейтрально, цель - 90 рублей за акцию

Выручка «Алросы» упала на 3% квартал к кварталу (-11% год к году) до 62,7 млн рублей (-1% против консенсуса, -3% против) в результате снижения средней цены реализации (-14% квартал к кварталу), а также сокращения прочей выручки и доходов от субсидий. Показатель EBITDA вырос на 2% квартал к кварталу (-4% год к году) до 30,0 млрд рублей (+4% против консенсуса, +6%) на фоне сезонного снижения управленческих и коммерческих затрат, а также сокращения социальных расходов.

Рентабельность EBITDA выросла до 48% в 1 квартале 2020 против 46% в 4 квартале 2019. Компания ожидает, что в 2020 году производство алмазов составит 28-31 млн карат, что на 3-6 млн карат ниже предыдущего прогноза в 34 млн карат. Прогноз по капзатратам также был снижен - до 20 млрд рублей против предыдущего прогноза в 22 млрд рублей - с целью снижения операционных расходов. компания ожидает, что продажи начнут восстанавливаться в августе-сентябре, и показатели 4 квартала 2020 будут близки к нормальным уровням. Компания прогнозирует, что запасы алмазов к концу 2020 составят 27-30 млн карат (против 23-24 млн карат в начале года) и планирует далее сократить их до 15 млн карат в течение следующих трех лет. На настоящий момент компания не считает необходимой сделку с Гохраном по выкупу части алмазного сырья.

Наше мнение
Результаты в целом нейтральны, а EBITDA оказалась выше оценок рынка. Мы считаем, что рынок алмазов - один из наиболее пострадавших от коронавируса и подтверждаем наш нейтральный рейтинг по «Алроса», которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 6,2x (консенсус) против своего собственного 5-летнего значения 5,0x.