Выручка и прибыль крупнейшей нефтесервисной компании мира Schlumberger (SLB) во втором квартале превзошли консенсус благодаря усилению спроса за пределами Северной Америки. Компания нарастила объемы обратного выкупа акций перед сделкой по покупке ChampionX (CHX).
 
2 апреля Schlumberger анонсировала приобретение американского конкурента ChampionX. Покупка будет оплачена долевыми бумагами SLB из расчета 0,735 ее акции за каждую бумагу ChampionX. Сумма сделки, исходя из цены акций SLB на закрытие сессии 1 апреля, составляла $7,7 млрд. Для осуществления покупки Schlumberger выпустит 140,5 млн акций (около 10% от их числа в обращении). Премия к стоимости акций CHK на закрытии сессии 1 апреля составляла 14%. Закрытие сделки может произойти до конца 2024 года.
 
Менеджмент Schlumberger ожидает, что в течение первых трех лет после покупки ChampionX ежегодный синергетический эффект до налогообложения составит около $400 млн за счет роста доходов и сокращения издержек, а также поглощение повысит долю выручки компании в Северной Америке.
 
На текущий момент мы оцениваем сделку нейтрально. Ее предстоит одобрить акционерам ChampionX, а также регулирующим органам.
 
Выручка Schlumberger вот втором квартале выросла на впечатляющие 13% год к году, до $9139 млн, превзойдя ожидания рынка. В регионах Европа/Африка и Средний Восток/Азия показатель увеличился на 20% и 24% год к году – до $2,4 млрд и $3,3 млрд соответственно. В Северной Америки выручка сократилась на 6% год к году, до $1,6 млрд. По состоянию на 12 июля количество активных буровых установок в Штатах составляло 584 единицы, что на 13,5% ниже прошлогоднего показателя, поэтому в третьем квартале давление на результаты Schlumberger на домашнем рынке может сохраниться.
 
Операционная маржа компании продолжает увеличиваться. Начиная с 2020 года рентабельность по скорректированной чистой прибыли росла и достигла 13,8% в четвертом квартале 2023 года, уменьшившись до 12,4% в январе-марте 2024 года. По итогам второго квартала текущего года маржинальность восстановилась до 13,4%. Скорректированная чистая прибыль Schlumberger поднялась на 13% квартал к кварталу, до $1224 млн по сравнению с $1033 млн годом ранее. Прибыль на акцию достигла $0,85, превысив консенсус на 2,4%.
 
Инвестиции в оборотный капитал, увеличение капитальных затрат и объемов обратного выкупа обусловили продолжение роста чистого долга второй квартал подряд. Операционный денежный поток без учета изменений в рабочем капитале составил $1994 млн (+20% год к году, +10% квартал к кварталу). Капитальные затраты оказались на 6% выше прошлогоднего уровня ($660 млн, +20% квартал к кварталу). Совокупные CAPEX компании в текущем году могут составить $2,6 млрд (на уровне 2023 года), поэтому можно ожидать дальнейшего увеличения объема инвестиций в третьем квартале.
 
Чистый долг Schlumberger за второй квартал вырос на 6%, до $9,2 млрд (+15% с начала года), из которых $1 млрд представляет краткосрочную задолженность. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании повысился на $0,5 млрд квартал к карталу, до $4 млрд. Существенный рост чистого долга объясняется увеличением оборотного капитала на $2 млрд с начала года.
 
Менеджмент сохранил квартальный дивиденд на уровне $0,275 на акцию (отсечка пройдет 2 сентября, выплаты состоятся 10 октября). За отчетный период компания выкупила 9,9 млн акций, потратив на buy back $465 млн после $270 млн кварталом ранее.
 
В 2024 году на дивиденды и обратный выкуп компания планирует направить $3 млрд (2023-й: $2 млрд), а в 2025-м – $4 млрд, что составляет 4,6% от капитализации компании после поглощения ChampionX.
 
Мы ожидаем поквартального сокращения объемов buy back июле-сентябре, так как за предшествующие три месяца на дивиденды и обратный выкуп компания потратила $859 млн ($1,5 млрд по итогам шести месяцев). Таким образом, во второй половине года размер buy back составит около $350 млн в квартал. Мы также не ожидаем повышения дивидендов в текущем году.
 
Мы позитивно оцениваем отчетность Schlumberger и повышаем целевую цену по акции SLB с $60 до $65. Тем не менее после роста на фоне релиза ее котировки могут перейти в боковик или скорректироваться вниз, так как двухсотдневная средняя может послужить сопротивлением для восходящего тренда. К тому же индикатор RSI находится вблизи зоны перекупленности.
 

Потенциальные драйверы роста

• Восстановление объемов добычи странами ОПЕК+ начиная с четвертого квартала 2024 года усилит спрос на услуги компании
• Увеличение обратного выкупа в 2024–2025 годах будет способствовать интересу инвесторов к бумагам SLB

Потенциальные риски

• Замедление экономического роста в развитых странах может привести к снижению цен на нефть и буровой активности, оказав негативное влияние на результаты Schlumberger
• Акции компании подвержены рискам высокой инфляции. Удешевление нефти и газа ведет к снижению стоимости услуг Schlumberger, что окажет давление на ее маржинальность в условиях высокой инфляции