На заседании 30-31 января ФРС в четвертый раз подряд сохранила процентную ставку в диапазоне 5,25-5,5% (максимум за 23 года). На этом уровне ставка находится с июля прошлого года. Решение было единогласным и полностью ожидаемым для рынка, однако в самом релизе и в ходе пресс-конференции Джерома Пауэлла прозвучало много новых и важных сигналов.

В выступлении Пауэлла было подтверждено: регулятор считает, что ставка достигла пика в этом цикле и, если экономика будет развиваться по базовому сценарию, то в этом году будет уместно начать снижение ставки. Достигнут хороший прогресс в направлении обеих целей ФРС: инфляция замедлилась с пиков за 40 лет без существенного повышения безработицы. Экономика в хорошей форме, рынок труда приближается к норме, а последние 6 месяцев выходили хорошие данные по инфляции. Однако инфляция еще слишком высока, дальнейший прогресс в ее снижении неочевиден, а экономика часто преподносит сюрпризы.

Поэтому для ФРС необходимо увидеть больше хороших данных, чтобы получить больше уверенности в устойчивом снижении инфляции к цели. От этой уверенности будет зависеть время начала и скорость снижения ставок. Если инфляция окажется «упорной», то высокие ставки будут держаться дольше и снижение будет идти медленнее, и наоборот. Напомним, что в последнем декабрьском макропрогнозе, который будет обновлен на мартовском заседании, большинство руководителей ФРС ожидали три снижения ставки в этом году суммарно на 75 б.п. Пауэлл дал явный сигнал, что спешить со снижением ставки не готов. Во-первых, он отметил, что на последнем заседании не было никаких предложений по снижению ставок и что ФРС не готова разрабатывать детали плана по сокращению ставок. Кроме этого, он не думает, что ФРС достигнет необходимой уверенности для снижения ставки на ближайшем заседании в марте.

Хотя за последний месяц рынок уже и так перестал рассматривать первое снижение ставки в марте как основной сценарий (судя по котировкам фьючерсов на CME, оценка его вероятности снизилась за месяц с более 80% до 48%), высказывание Пауэлла еще сильнее охладило эти надежды, вызвав негативную реакцию рынка, особенно в наиболее чувствительных к процентным ставкам акциях роста (Nasdaq потерял более 2%). Сейчас рыночная оценка вероятности первого снижения ставки в марте опустилась до 35,5%, но преобладающим сценарием является снижение ставки до конца года к 3,75-4% (то есть на 150 б.п.). Наш прогноз пока сохраняется: начало снижения ставки не ранее мая-июня, суммарное снижение ставки в этом году – в пределах 100 б.п.