Однако при сохранении стагнации в экономике темпы роста выручки и уровень рентабельности начнут негативно влиять на капитализацию компании. Динамика выручки Детского мира устойчиво и тесно коррелирует с реальными темпами роста розничных продаж. С 2012 по текущий год продолжается замедление этих темпов из-за  ужесточения монетарных и бюджетных условий ведения бизнеса. На этом фоне прирост реальных розничных продаж замедлился вдвое, а темпы роста выручки «Детского мира» упали 30% год к году до 16% год к году.

Тем не менее ретейлер создает базу для повышения финансовых показателей в условиях улучшения макроэкономической ситуации. В отчетности за полугодие «Детский мир» подтвердил планы открытия не менее 300 магазинов традиционного формата в России, Казахстане и Белоруссии. Кроме того, сеть должна пополниться 800 магазинами сверхмалого формата «ПВЗ Детмир». Также планируется запуск 500 торговых точек сети товаров для животных «Зоозавр».
Отметим, что по данным на 30 июня 2020 года в  сеть «Детский мир» входило 782 магазина.

Отношение CAPEX к выручке  компании в 2021-2024 годах будет стабильным. Прогнозируем, что до 2025 года выручка достигнет 273,7 млрд рублей при усредненном соотношении между ней и свободным денежным потоком на уровне 3%, что соответствует результату за 2013-2019 годах. В случае появления признаков ускорения роста отечественной экономики возможно улучшение этого показателя.

Важно также отметить, что «Детский мир» делает ставку на регионы, что повышает риск и потенциальную доходность вложений в данные активы в долгосрочном периоде.  Если эта стратегия окажется успешной, прогнозы для ретейлера будут улучшаться. Эффект отложенного спроса помог компании в июне, однако последующая динамика расходов россиян указывает на сокращение спроса, поэтому результаты третьего квартала будет слабее. Менеджмент заявляет о готовности и далее направлять на дивиденд 100% чистой прибыли, однако с падением прибыли на 50% соответствующим образом сократятся и выплаты акционерам.

Летом возможен сезонный спад объемом реализации в магазинах «Детского мира». Прогноз предполагает снижение общих розничных продаж в России на 5% год к году по итогам года против 8% год к году за первое полугодие. С учетом этого мы рассчитываем, что сеть получит в виде выручки 139 млрд рублей, а в виде прибыли 5,6 млрд рублей. Общие дивидендные выплаты акционерам за прошедший год равны 8,06 рубля на  акцию. Примерно на тех же уровнях они сохранятся и по итогам 2020 года.

«Детский мир» переоценен с точки зрения краткосрочной операционной и финансовой статистики и ожидаемых в долгосрочном периоде результатов. В то же время сеть выглядит привлекательно относительно аналогов с точки зрения финансовых мультипликаторов и в плане дивидендной истории.

Мы оцениваем текущую справедливую стоимость обыкновенной акции «Детского мира»  в 123 рубля на конец 2020 года.