Непосредственное влияние факта включения «Яндекса» в состав индекса MSCI Russia и сокращение в нем доли «Норникеля», исходя из рыночной оценки средств фондов на основе MSCI Emerging Markets, равной на данный момент около $1,5 трлн, и оценочной доли бумаг «Яндекса» в расчетной базе индексов MSCI Russia и MSCI EM колеблется от 2,4 до 24% от текущей капитализации
Такой широкий разброс значений означает, что многие фонды имели возможность нарастить вложения в акции «Яндекса» задолго до подтверждения включения его бумаг в состав индексов MSCI. Сокращение доли ГМК в этих индексах привело к снижению ее капитализации на 4%, став еще одной негативной новостью вокруг компании. Впрочем, Норникель сохраняет потенциал роста благодаря позитивной конъюнктуре на рынке металлов. Мы повысили таргет по акции ГМК на конец 2020 года до 23897,56 рубля.
Финансовое состояние «Яндекса», несмотря на включение в индексы Morgan Stanley Capital International,в целом остается неоднозначным. По P/E он оценен в 149х, так как второй квартал оказался для интернет-гиганта убыточным. Если «Яндексу» удастся превысить прогноз прибыли по итогам года на 30% и она составит 30 млрд рублей, оценка по P/E снизится до 49х и все же будет в семь раз выше, чем в среднем по индексу Мосбиржи и в 1,5 раза больше, чем у эмитентов из индекса Nasdaq. При этом риски инвестирования в американский рынок значительно ниже. Между тем в отчетности «Яндекса» за первое полугодие не просматривается новых драйверов для роста основных финансовых показателей, и мы рассчитываем на сохранение темпов их восстановления на среднем за последние три года уровне. Прогнозируем чистую прибыль и выручку «Яндекса» по итогам 2020 на уровне 15,9 млрд и 217 млрд, что меньше среднерыночного консенсуса.
Рассчитываем, что выручка «Яндекса» в ближайшие пять лет будет увеличиваться в среднем на 34% год к году и достигнет 946 млрд к 2025. Свободный денежный поток к этому времени достигнет 141 млрд. Ожидаемые уровни рентабельности бизнеса компании и отсутствие у нее планов платить дивиденды не дают основания для существенного повышения оценки справедливой стоимости акции «Яндекса».
Наша цель по бумаге компании до конца года — 2978 рублей. Считаем данный инструмент интересным, как защитный актив.
Однако для средне- и долгосрочных инвестиций на рынке есть большое число высоколиквидных и значительно менее «дорогих» альтернатив бумагам «Яндекса».
Комментарии