·Показатели «Газпрома» отражают ухудшение рыночной конъюнктуры, однако они превзошли ожидания рынка по выручке (+1%) и EBITDA (+11%).

·Несмотря на чистый убыток от курсовых разниц, с учетом корректировок, в соответствии с дивидендной политикой, величина чистой прибыли, которая использовалась бы для расчёта дивидендов по итогу 1 квартала составила бы 288 млрд рублей (DPS в размере 4,87 рублей, доходность 2,5%).

·Группа подтвердила сделанный ранее прогноз по экспортным объемам (166-167 млрд куб. м) и ценам ($133/ тыс. куб. м) и ожидает восстановления рынка в 4 квартале 2020.

·Мы подтверждаем наш позитивный долгосрочный прогноз по «Газпрому», хотя ожидаем ухудшения финансовых показателей во 2 и 3 кварталах, учитывая давление неблагоприятной  макроэкономической конъюнктуры.

Финансовые результаты за 1 квартал 2020 оказались выше консенсуса по EBITDA. Выручка (1 740 млрд рублей, +2% против прогноза, +1% против консенсуса) упала на 11% квартал к кварталу и 24% год к году из-за снижения продаж газа, преимущественно в Европе (-17% год к году), и рухнувших цен на газ в 1 квартале (долларовая цена в странах дальнего зарубежья упала на 37% год к году). EBITDA составила 507 млрд рублей, увеличившись на 42% квартал к кварталу (+8%, +11% против консенсуса). EBITDA в 1 квартале 2020 оказалась выше прогнозов, так как снижение выручки и рост расходов на персонал на 16% квартал к кварталу были компенсированы прибылью от валютной переоценки дебиторской задолженности и выданных займов (115.6 млрд рублей) и снижением стоимости покупных нефти и газа на 21% квартал к кварталу. Чистая прибыль ушла в отрицательную зону (-116 млрд рублей) из-за убытка от курсовых разниц в размере 551 млрд рублей. Вместе с тем, с учетом корректировок на неденежные статьи, величина чистой прибыли, которая использовалась бы в качестве базы для расчета дивидендов по итогам 1 квартала, составит 288 млрд рублей; в этом случае, при минимальном коэффициенте выплат в 40%, предусмотренном дивидендной политикой на 2021, сумма дивиденда на акцию составила бы 4,87 рублей (доходность 2.5%).

Положительный FCF; чистый долг в рублевом эквиваленте вырос из-за валютной переоценки. Операционный денежный поток в 1 квартале 2020 увеличился в 6.8x раз квартал к квкварталу (в 4 квартале квартале OCF оказался под давлением из-за выплаты долга Нафтогазу в размере 189 млрд рублей), а капзатраты группы снизились до 419 млрд рублей (-24% квартал к кварталу), в результате чего FCF вырос до 171 млрд руб. FCF группы, скорректированный на уменьшение размера краткосрочных депозитов (152 млрд рублей), оказался положительным и составил 19 млрд рублей (против 6 млрд рублей в 4 квартале 2019). Соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA в долларовом выражении выросло до 1,5x (против 1,4x в 4 квартале). Хотя скорректированный чистый долг в рублевом выражении увеличился на 29%, достигнув 3 217 млрд рублей, в основном это произошло в результате валютной переоценки долга с учетом укрепления доллара США и евро к российской валюте. В долларах США чистый долг вырос на 3% по сравнению с 4 кварталом 2019.

Ниже мы приводим основные моменты телеконференции:

·В ходе телеконференции группа подтвердила предыдущие прогнозы по капзатратам (1.3 трлн рублей), средним объемам экспорта (166-167 млрд куб. м) и ценам на экспортный газ ($133 за тыс. куб. м) в 2020.

·Также «Газпром» сообщил, что принято решение об индексации цен на газ на российском рынке; в настоящее время оно находится в стадии согласования.

·Целевые показатели оптимизации газового бизнеса составляют 140 млрд рублей по операционным расходам, 200-220 млрд рублей по капзатратам. Указанная программа оптимизации будет распространена также на нефтяной и энергетический бизнес-сегменты с целью снижения затрат на 20%.