Компания перенесла публикацию отчетности за III квартал с 29 ноября на декабрь. В прошлом году «Русгидро» опубликовала квартальные результаты по МСФО 18 декабря. Мы ожидаем слабых показателей по нескольким причинам
- Рост топливных затрат составит, по нашим оценкам, около 10% от года к году;
- Объем субсидий сократится (разовый фактор);
- На показатель чистой прибыли окажет давление ежеквартальная переоценка форварда.
В результате мы ожидаем нулевую динамику выручки за III квартал, снижения EBITDA на 38%, чистой прибыли – на 59,4% по сравнению с III кварталом 2017 года.
Тем не менее, результаты за 9 месяцев будут сглажены высокой базой по итогам I полугодия 2018 года: показатель EBITDA будет сопоставим с 9 месяцами 2017 года, а чистая прибыль покажет рост на 30%.
Время проведения конференц-звонка будет объявлено за неделю до публикации отчетности. На конференц-звонке мы хотели бы услышать следующее:
- Планы по изменению дивидендной политики (возможно, выплата из FCF или скорректированной чистой прибыли);
- Планы по восстановлению Загорской ГАЭС-2 и затрат на него;
- Участие в программе модернизации тепловой генерации на ДВ (так называемая программа ДПМ-2);
- Возможный объем субсидий для ДВ на горизонте 2019+;
- Возможную передачу дальневосточных сетевых активов «Россетям».
Мы считаем, что слабые показатели III квартала могут привести к умеренным распродажам в акциях компании. Внимание инвесторов будет сосредоточено на прогнозах компании на 2018 год, поскольку в условиях продолжительного снижения котировок сменить тренд сможет лишь выплата дивидендов, которые будут не меньше тех, которые компания выплатила по итогам 2016 года (19,9 млрд рублей).
Напомним, по итогам 2017 года компания заплатила 11,2 млрд рублей дивидендов. По нашим прогнозам, в случае сохранения политики выплаты половины консолидированной чистой прибыли по итогам 2018 года компания выплатит 9,8 млрд рублей, что подразумевает текущую дивидендную доходность всего около 4%.
Алексей Адонин, аналитик ИК «Велес Каптал»
Комментарии