В базовом сценарии во II квартале ожидаем рост индекса до уровней 3000-3100 пунктов. В оптимистичном сценарии не исключаем и подъём 3200 пунктов, но он вероятен, если ЦБ начнёт цикл смягчения ДКП в июне. На конец года повышают цель до 3500-3700 пунктов (потенциал +16,5-23%) за счёт ожидания более низкой ключевой ставки к декабрю и возможной постепенной нормализации геополитической ситуации.

На какие акции обратить внимание

Выбираем не индекс Мосбиржи, а отдельные акции. Потенциал роста индекса сопоставим с уровнем безрисковых процентных ставок. Поэтому важно выбирать наиболее перспективные бумаги, которые опередят общую динамику.

• Выбираем акции, которые могут быть лучше рынка при снижении санкционного давления. Это финансовый и нефтегазовый сектора.
• По-прежнему с осторожностью относимся к компаниям с высокой долговой нагрузкой. Стоимость обслуживания долга в 2025 году по инерции будет увеличиваться у большинства компаний, несмотря на снижение ключевой ставки.
• Снизить валютный риск портфеля акций можно за счёт баланса (≈ 50/50) между бумагами экспортёров с устойчивой бизнес-моделью и компаний, ориентированных на внутренний рынок.

Сбербанк

Самая популярная у частных инвесторов акция. Банк устойчив и сохраняет высокую рентабельность в условиях высоких процентных ставок. Даже при консервативном сценарии чистая прибыль в 2025 году должна вырасти. Вероятное замедление роста процентных доходов будет компенсировано увеличением комиссионных. В июне ждём дивиденды с доходностью около 11,5%. В 2026 году выплаты могут быть сопоставимыми. Снижение геополитической напряжённости будет позитивно для котировок.

«Т-технологии»

Несмотря на высокие ставки и ужесточение регулирования кредитования, в 2024 году чистая прибыль выросла на 51%. Компания вернулась к дивидендам после редомициляции и планирует ежеквартально выплачивать акционерам до 30% чистой прибыли. Менеджмент таргетирует рост чистой прибыли в 2025 году не менее чем на 40% при рентабельности капитала больше 30% (выше, чем у Сбербанка и Совкомбанка). Компания наращивает доходы быстрее конкурентов, но оценивается лишь с небольшой премией. При этом акции торгуются с дисконтом по коэффициенту P/B к своим средне историческим значениям.

Совкомбанк

Снижение прибыли по итогам 2024 года было вызвано разовыми эффектами и переоценкой портфеля ценных бумаг. Рост кредитного портфеля в корпоративном сегменте и в рознице, в том числе за счёт интеграции Хоум банка, позволит увеличить прибыль на фоне разворота денежно-кредитной политики в 2025 году. Мультипликатор P/E находится на сопоставимом уровне со Сбербанком, но у Совкомбанка более высокая рентабельность (ROE) и темпы роста бизнеса.

«Лукойл»

Вторая по популярности акция у частных инвесторов. Одна из самых дешёвых компаний в нефтяном секторе. При этом бизнес стабильно прибыльный, есть запас свободной ликвидности в валюте, отсутствует долг. Свободный денежный поток предполагает дивидендную доходность свыше 13% в течение 2025 года.

«Газпром нефть»

Финансовые результаты стабильно улучшаются, при этом у компании комфортный уровень долга. Целевой уровень дивидендов – не менее 50% от чистой прибыли, но в последнее время компания выплачивает больше. Её дивиденды являются важным источником средств для контролирующего акционера – «Газпрома», у которого высокий долг и обширная инвестпрограмма. Дивидендная доходность в следующие 12 месяцев в базовом сценарии превысит 12%.

«Татнефть»

Целевой уровень дивидендов – 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ, но в прошлом году компания распределила больше. Учитывая отрицательный чистый долг, который вырос за счёт увеличения свободного денежного потока и сокращения капзатрат, выплаты за 2024 год также могут быть выше целевого уровня. Если компания продолжит выплачивать 75% чистой прибыли и придерживаться логики предыдущих двух лет, размер финальных дивидендов может составить около 43 рублей на акцию. Это соответствует дивидендной доходности выше 6,5%. На горизонте 12 месяцев дивиденды могут составить свыше 12%.

ИКС 5

Компания лидирует в отрасли: финансовые и операционные показатели растут быстрее сектора. ИКС 5 уверенно укрепляет свои позиции, расширяя сеть магазинов и географию присутствия. Продуктовый ретейл – устойчивая отрасль даже в периоды экономических спадов. С 2022 года компания значительно сократила долговую нагрузку и торгуется с дисконтом относительно своих средних исторических мультипликаторов (EV/EBITDA). В 2025 году ожидаем высокие дивиденды с доходностью выше 25%. Уже рекомендованы к выплате 648 рублей в июле, осенью ждём ещё одну выплату по обновлённой дивидендной политике.

«Полюс»

В 2024 году компания показала рекордную рентабельность по EBITDA – 79%, а также вернулась к выплате дивидендов. Акции уже значительно выросли, и фундаментальная оценка приблизилась к справедливой, учитывая снижение добычи в 2025–2026 годах и рост капзатрат. Но мы считаем, что цены на золото и дальше будут расти. Этому способствуют геополитическая напряжённость, торговые войны, ослабление доллара и покупки золота мировыми ЦБ. В этих условиях бумаги «Полюса» остаются интересным защитным активом.

«Яндекс»

Самая крупная и популярная среди частных инвесторов компания в IT, ключевой игрок в отрасли с устойчивой бизнес-моделью и привлекательной фундаментальной оценкой. Менеджмент даёт уверенный прогноз на 2025 год: рост выручки свыше 30% и скорректированная EBITDA более 250 млрд рублей. Компания начала платить дивиденды и обещает делать это каждое полугодие. Финансовые показатели компании стабильно опережают ожидания аналитиков.