Рынок остается пока в коррекционном тренде от майских пиков. Главные источники давления – продажа акций, поступивших из-за границы, снижение цен на сырье, высокие процентные ставки, которые увеличивают процентные расходы у эмитентов и создают конкуренцию со стороны долговых инструментов, геополитическая нестабильность, дивидендные отсечки и укрепление рубля. Экономический рост предотвращает массовую миграцию капитала из акций в долговые инструменты. 

Если ранее, в 2009, 2014 и 2022 годах, высокая процентная ставка ЦБ сопровождалась рецессионными явлениями, то сейчас ВВП отличается здоровой динамикой, и мы сохраняем прогнозы о довольно приличной суммарной корпоративной прибыли по компаниям из состава индекса Мосбиржи, и, соответственно, дивидендам. 

По нашим оценкам, суммарная прибыль по итогам 2024 года повысится на 27% год к году до 10,6 трлн рублей (рост в основном за счет восстановления прибыли «Газпрома» от низкой базы 2023 года), в 2025 году составит 11,1 трлн рублей (+5%). Хотя прогнозы будут довольно чувствительными к валютным курсам из-за существенного присутствия в индексе экспортеров. В 2024-2025 годах эмитенты столкнутся со «встречным ветром» в виде увеличения налогов, роста процентных расходов, затраты на обход санкций, в том числе вторичных, и удлинения логистики. 

Есть риск, что зависшая за рубежом валюта из-за санкций впоследствии может частично отразиться резервами и списаниями. Но на текущий момент при неплохой экономике и ослабленном рубле прогнозы по корпоративной прибыли сейчас выглядят достаточно приличными, что удерживает акционеров. Новые стимулы Китая позитивны для мирового рынка сырья и ,соответственно, российского сырьевого сектора. 

К концу года индекс может восстановиться до 3100-3150 пунктов (+9-10% от текущих уровней). Для большего роста необходимо смягчение ДКП, более существенная девальвация рубля (чем ожидается сейчас), приток иностранных денег. Продавать уже поздно, если есть свободные средства, то имеет смысл усредниться по сильно просевшим позициям, чтобы итоговый результат был лучше.

НЛМК

НЛМК сохраняет чистую денежную позицию, что обеспечивает металлургу финансовую устойчивость в период высоких процентных ставок. При этом за I полугодие компания нарастила выручку на 17% благодаря высоким ценам на сталь. Кроме того, НЛМК возобновила дивидендные выплаты, а дивдоходность бумаг компании в следующие 12 месяцев может составить около 17%. 

МТС

МТС – крупнейший российский оператор мобильной связи, увеличивающий выручку рекордными для отрасли темпами и привлекающий ресурсы на развитие экосистемы путем IPO дочерних компаний. В 2024 году начали торговаться акции МТС Банка, в 2025 году планируется IPO рекламного направления МТС Ads, а затем – еще четыре или пять размещений. Твердая дивидендная политика компании устанавливает ежегодную выплату в размере 35 рублей на акцию.

ММК

Ориентация ММК на российский рынок играет на руку компании в условиях неблагоприятной ситуации на мировом рынке стали. Устойчивый внутренний спрос на премиальную металлопродукцию позволил металлургу в I полугодии увеличить EBITDA на 5% год к году, а за счет нормализации оборотного капитала свободный денежный поток подскочил на 209% год к году до 27,9 млрд руб. В этих условиях бумаги ММК могут порадовать инвесторов хорошей дивидендной доходностью на горизонте 12 месяцев.

«Мать и дитя»

Акции медицинского холдинга «Мать и дитя» выглядят привлекательно для вложений на текущих уровнях, компания показывает уверенный рост выручки и прибыли даже в условиях сложной демографической ситуации, при этом бизнес не обременен долгами – напротив, имеет место солидная чистая денежная позиция в размере 13,3 млрд рублей (порядка 20% от рыночной капитализации), что является большим преимуществом в условиях жесткой ДКП.

«ТКС Холдинг»

«ТКС Холдинг» благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели демонстрирует двухзначные темпы роста прибыли и доходов по основным направлениям деятельности в 2024 году, может выплатить дивиденды по итогам года. В среднесрочной перспективе драйвером роста финпоказателей станет интеграция Росбанка.

Block

Акции Block продолжают быть интересными в среднесрочной перспективе, несмотря на замедление темпов роста выручки. Компания остается недооцененной по форвардным мультипликаторам в сравнении с другими платежными сервисами в США, при этом Block стабильно превосходит прогнозы аналитиков и улучшает собственные прогнозы по финансовым результатам по итогам года, хотя стоимость акций несправедливо остается на одном и том же уровне.

«Лукойл»

По итогам года «Лукойл», по нашим оценкам, выплатит 1075 рублей дивидендов на акцию (15,6% доходности). Также «Лукойл» выделяется в секторе наличием денежной кубышки, эквивалентной около 25% капитализации компании, ненулевой вероятностью выкупа акций у нерезидентов с дисконтом и эффективной нефтепереработкой.

ENN Energy

Восстановление спроса на газ в Китае поддерживает финансовые показатели ENN Energy: за I полугодие чистая прибыль китайского бизнеса ENN Energy увеличилась на 9,5% год к году. Хорошая динамика наблюдается и в производственных показателях компании – розничные продажи газа выросли на 4,5% год к году, а продажи электричества подскочили на 26% год к году. Сохраняющаяся потребность КНР в газе, а также диверсификация бизнеса станут ключевыми драйверами роста ENN Holdings в среднесрочной перспективе.

Московская биржа

Московская биржа в этом году продолжает демонстрировать хорошие темпы роста основных финпоказателей на фоне высокой активности торгов, а также высоких процентных ставок, что позволяет ей с большей выгодой размещать остатки средств клиентов. Причем данные факторы, мы ожидаем, продолжат действовать как минимум в ближайшие кварталы.

«Интер РАО»

Акции энергетического холдинга «Интер РАО» остаются бенефициарами жесткой денежно-кредитной политики Банка России за счет чистой денежной позиции объемом 430 млрд рублей. Рост процентных доходов в I полугодии на 132% до 40 млрд руб. позволил холдингу увеличить чистую прибыль на 17% до 79,5 млрд рублей, что позволяет акционерам рассчитывать на повышение дивидендных выплат. В долгосрочной перспективе одним из драйверов роста «Интер РАО» станет диверсификация бизнеса за счет укрепления позиций на рынке энергомашиностроения.

Invesco Solar ETF

Invesco Solar ETF позволяет инвестировать в ведущие компании из сектора солнечной энергетики Китая, США и ЕС. Во всех ключевых регионах присутствия фонда мощности в сфере солнечной энергетики, как ожидается, будут расти в обозримом будущем на фоне планов по достижению климатических целей и замещению ископаемых видов топлива. При этом компании из ETF имеют умеренную оценку по мультипликаторам относительно ожидаемых темпов роста выручки.

Vertex Pharmaceuticals

Акции американского биотехнолога Vertex Pharmaceuticals, специализирующегося на препаратах для лечения муковисцидоза и генетических заболеваний крови, за последний год уже обогатили инвесторов на 32%, при этом в цену акций не заложены все перспективы пайплайна компании. Vertex ведет амбициозные исследования в направлениях диабета 1-го типа, наследственных болезней крови, мышечной дистрофии Дюшенна, болевого синдрома и способна произвести не одну революцию в медицине за ближайшие годы.

Qualcomm

Акции Qualcomm все еще не оправились от коррекции в американском полупроводниковом секторе и стоят дешевле аналогов по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/Sales. Компания сохраняет доминирующее положение на рынке чипов и 5G модемов для смартфонов, а также все более агрессивно пытается потеснить Intel и AMD на рынке процессоров для ноутбуков. Перспективы возможного поглощения Intel пока довольно туманны, однако, если сделка все же состоится, Qualcomm сможет значительно укрепить свои позиции на полупроводниковом рынке.

WisdomTree Cloud Computing Fund

С момента нашего последнего аналитического обзора акции фонда WisdomTree Cloud Computing Fund колебались вокруг одного и того же уровня (уровня открытия идеи). За эти несколько месяцев сфера облачных технологий не потеряла своей актуальности и по-прежнему является быстрорастущим сегментом, что подтверждают отчеты главных IT-гигантов США за II квартал 2024 года, например, Microsoft, Amazon и Alphabet, у которых выручка от облачного бизнеса выросла в среднем на 30% год к году. Более мелкие игроки не отстают от корпораций, демонстрируя двухзначные темпы роста. Учитывая эти факторы, мы до сих пор считаем, что данный ETF является интересным для инвесторов. 

«Аэрофлот»

«Аэрофлот» смог приспособиться к условиям санкционных ограничений, реализует серьезную  инвестиционную программу, в рамках которой планирует расширить парк воздушных судов и за счет этого  увеличивать пассажиропоток. Эффективность вложений не заставила себя ждать, компания в I полугодии  2024 года вышла на чистую прибыль, ее операционные показатели растут быстрыми темпами и уже  появляются слухи о возможных дивидендах за 2024 год. «Аэрофлот» в последующие годы будет  выигрывать за счет увеличения инвестиций в импортозамещение, расширение маршрутов и увеличение  парка воздушных судов.