По оценке Минфина, в ноябре федеральный бюджет вновь сложился профицитным (357 млрд рублей), за счет чего накопленный с начала года дефицит сократился, за 11 месяцев – 878 млрд рублей.

Нефтегазовые доходы с сентября находятся на стабильно сильном уровне, в прошлом месяце поддерживались точечными факторами. Доходы в ноябре оказались несколько ниже 2,9 трлн рублей, за 11 месяцев почти 26 трлн рублей. В «Основных направления бюджетной и налоговой политики» Минфин планировал доходы в 2023 году на уровне 28,7 трлн рублей, и при сопоставимом результате за декабрь достижение этой цели возможно. Нефтегазовые доходы снизились с 1,6 трлн рублей в октябре до 1,0 трлн рублей. В октябрьский результат была включена сезонная выплата НДД, как раз ~0,6 трлн рублей.

При этом, величина НДПИ и экспортной пошлины по нефтегазу оказалась даже лучше, чем в октябре, в том числе с корректировкой на сезонность. В то же время, в ноябре Минфин возобновил выплаты по топливному демпферу, ~0,2 трлн рублей. Их приостановка в октябре из-за превышения ценами уровня отсечки также временно поддерживала бюджет. В следующие месяцы динамика нефтегазовых поступлений может ухудшиться – как за счет снижения глобальных нефтяных котировок, так и на фоне произошедшего укрепления рубля.

Ненефтегазовые доходы в декабре могут вырасти за счет поступлений от windfall tax. Ненефтегазовые доходы в ноябре с исключением сезонности сложились умеренно ниже октябрьских значений, но на уровне среднего за последние 3 месяца ~1,9 трлн рублей. На днях в СМИ А.Силуанов прокомментировал, что бюджету удалось собрать 305 млрд рублей по налогу на сверхприбыль (windfall tax), что соответствует данным ранее оценкам Минфина. Насколько мы понимаем, большая часть этих средств могла поступить в начале декабря. Во второй половине ноября А.Силуанов заявлял о сборе лишь 40 млрд рублей. Также это может означать, что большая часть компаний заплатит этот налог в 2023 году, у них была возможность воспользоваться льготной ставкой при уплате в конце 2023 года, а не в 2024 году, что усилит поддержку бюджета в декабре.

Сезонный пик по расходам в декабре, скорее всего, сохранится. Расходы в ноябре составили 2,5 трлн рублей, накопленным итогом 26,8 трлн рублей. Согласно плану по расходам, опубликованному на портале «Федеральный бюджет» 32,6 трлн рублей, Минфин будет стремиться потратить в декабре 5,8 трлн рублей, что не является исключительным объемом для конца года с учетом сезонности, это составит 17,7% от общего уровня трат за год, в среднем в 2016-2021 годах – 17,6%. В 2022 году декабрьский пик расходов был выше – 22,2%. Насколько мы понимаем, более активные траты в январе-феврале этого года могли позволить вернуться к более регулярной сезонности, хотя пока не привели к исчезновению этого пика.

Статистика из КНР может негативно сказаться на российском рынке

Внешний фон перед стартом торгов в России неопределённый. С одной стороны, нефть дорожает после семи недель снижения. Однако на ключевом для РФ китайском рынке продолжается серия неприятной статистики. Дефляция в КНР ускорилась в ноябре до 0,5%. Плюс к этому в США безработица упала, а число рабочих мест выше ожиданий в ноябре, что снижает вероятность скорого завершения цикла ужесточения. Соответственно, в II декаде января у рынков есть дефицит позитивных идей. Тем не менее, отечественный сектор нефти и газа может показать рост в начале недели на фоне дорожающей нефти и небольшого ослабления рубля.

Итоги предыдущей недели

По итогам предыдущей недели индекс МосБиржи снизился с 3142,29 п. до 3079,99 п., а индекс РТС с 1095,28 п. до 1054,28 п. Пара евро-доллар упала с $1,0882 до $1,0764. доллар-рубль поднялась с 90,41 до 91,90, а евро-рубль с 97,95 до 98,64. Нефть подешевела с $78.84 до $75,84 за баррель. Золото подешевело с $2089,7 до $2019,1 за тройскую унцию. Американский индекс широкого рынка S&P 500 поднялся с 4594,63 п. до 4604,37 п.

Дефляция в КНР говорит о необходимости сильных конкретных стимулов

Азиатские рынки начинают новую неделю разнонаправленно. Китайская экономика вновь демонстрирует признаки охлаждения. В ноябре сложилась дефляция на уровне -0,5% относительно октября и относительно ноября прошлого года. При этом цены на продовольствие упали на 4,2% в годовом выражении. Цены производителей упали за месяц на 0,3%, а в годовом выражении на 3,0%. В последнем заявлении Политбюро КПК говорится о том, что государство продолжит применять проактивную фискальную политику, которая будет усиливаться для проведения разумной денежной политики, которая, в свою очередь, будет гибкой, управляемой,  точной и эффективной. На текущей недели в Китае должна состояться очередная рабочая конференция КПК по экономическим вопросам.

Однако для  рынка подобные заявления стали обыденностью, которая весьма долго не превращается в конкретные цифры и программы. К тому же для иностранных инвесторов, которые в первой половине понедельника вывели более 9 млрд юаней с китайского рынка, возможности КНР могут сократиться на фоне снижения прогноза по суверенному рейтингу агентством Moody’s до «негативного» В Шанхае секторы недвижимости и товаров широкого потребления теряли более 2%. В Гонконге технологичный сектор терял более 2,5%, но потери в секторе застройщиков были ещё больше.     

Иена оказывает существенное влияние на динамику японского рынка. На прошлой неделе она уходила под уровень 144,0 за доллар, но затем вновь начала слабеть. В понедельник утром за доллар США давали уже 145,6 иен. При этом доходность 10-летних бондов страны продолжила расти и достигла уже 0,786%. Тем не менее, слабая иена поддержала акции экспортёров: Toyota Motor (+0,80%), Tokyo Electron (+3,1%), Advantest Corp. (+2,40%), Mitsubishi Heavy Industries (+2,0%), Honda Motor (+2,40%). При этом также дорожали акции банков, реагируя на более высокие доходности по облигациям: Mitsubishi UFJ Financial (+1,40%), Sumitomo Mitsui Financial (+1,30%), Mizuho Financial (+1,0%). Выросли доходности не только в Японии, но и в США, где экономика создала 199 тысяч новых рабочих мест за ноябрь, что оказалось выше ожиданий, а безработица упала до 3,7%, что также было лучше ожиданий. Соответственно, подобная динамика рынка труда говорит о том, что ФРС может ещё рассматривать вопрос дополнительных мер сдерживания. Во всяком случае, доходность по 10-летним казначейским обязательствам США немного повышалась и достигла 4,244%, хотя ещё на прошлой неделе стремилась ниже 4,10%. 

Нефть корректируется вверх после семи недель снижения

Нефть дорожала в пятницу и продолжила эту тенденцию в понедельник. Одним из поводов для роста, кроме, конечно, мощной перепроданности, рынок посчитал информацию от Минэнерго США о заявке на приобретение 3 млн баррелей в марте для пополнения стратегических резервов. Однако объём этот сложно считать значительным. Поэтому всё же будем говорить о том, что котировки нефти снижались семь недель подряд. Кроме того, в RBC Capital Markets полагают, что дефицит поставок в I квартале составит до 0,7 млн баррелей в сутки, хотя по всему году дефицит будет лишь на уровне 140 тысяч баррелей в сутки. Сдерживающим фактором для нефти остаётся Китай, где в ноябре зафиксирована дефляция, как в месячном, так и в годовом выражении.