К середине недели рублю удается отыграть часть ослабленных позиций и укрепиться до уровней 66,4. Тем не менее мы сохраняем наш взгляд на рублёвую валюту и считаем, что существенных предпосылок для более выразительных движений в сторону укрепления курса сейчас не наблюдается. В то же время следует заметить, что ближайшая перспектива, по нашим оценкам, не несет в себе рисков более глубокой девальвации рубля ниже уровней 67-67,5
Основным фактором давления на рубль, как и на большинство рисковых активов, остается рыночная тревожность, формируемая на фоне торгового конфликта США и Китая. Несмотря на то, что рынки устали от постоянных прений и сейчас реагируют на взаимные выпады сторон более инертно, пессимизм доминирует в конъюнктуре рыночных настроений.
В тоже время мы видим, что российские рынки сохраняют свою аморфность, инвесторы концентрируются на внутренних историях роста. Наиболее важным в этой плоскости остается факт того, что российские активы, главным образом суверенный долг, остаются привлекательными для нерезидентов. На очередном аукционе в эту среду Минфину удалось разместить весь объем ОФЗ на 20 млрд руб., в то время как спрос превысил предлагаемый объем более чем в 3 раза. Полагаем, что сохранение данного иностранного спроса является одним из наиболее существенным факторов, помимо макроэкономической стабильности, удерживающих рублевую валюту от более глубоких девальвационных движений.
Квартальный обзор сектора электроэнергетики: ищем новых звезд
Более того, данный спрос со стороны нерезидентов, вероятно, не испытает критического ослабления в течение второго полугодия. Заметим, что такое предположение видится нам рациональным лишь в условиях сохранения санкционной повестки «на паузе» в отношении РФ.
Учитывая вышеизложенное, грядущее заседание ЦБ РФ, от итогов которого мы ожидаем снижения ключевой ставки на 25 б.п. до уровня 7%, вряд ли станет фактором заметного ослабления рубля. Наиболее важным будет не столько само снижение ставки в эту пятницу (такой маневр во многом учтен в котировках долгового рынка), сколько какой сигнал регулятор даст в отношении вектора движения ставок до конца этого года. По нашим оценкам, инфляционный вектор, указывающий на то, что инфляция в конце года может снова вернуться в область ниже таргета ЦБ в 4%, а также необходимость монетарной поддержки экономики, позволяют ЦБ снизить ключевую ставку еще раз (после сентябрьского заседания) до уровня 6,75% до конца этого года. Если в эту пятницу Банк России подаст какой-либо явный сигнал в отношении готовности к активным действиям по снижению ставки, то долговой рынок может испытать еще один временный подъем, что также способно оказать косвенную поддержку курсу рубля.
В результате ожидаем, что в краткосрочной перспективе этой недели курс рубля будет находиться в диапазоне 65,8-67,2.
Комментарии