Экономика

Рост кредитования в еврозоне снижает риски замедления экономики

Годовые темпы роста объемов кредитования нефинансового сектора в еврозоне ускорились с 3,3% в апреле до 3,6% в мае, максимума с мая 2009 года. Прирост объема потребительских кредитов не изменился и составил 2,9%. Темпы роста широкого денежного агрегата M3 достигли 4,0% и оказались выше ожиданий рынка (консенсус прогноз 3.8%). Агрегатор M1 также показал ускорение роста – с 7,0% до 7,5%. Увеличение объемов кредитования должно поддержать рост инвестиций во второй половине 2018 года при условии, что торговые споры не приведут к снижению деловой активности в корпоративном секторе.

Снижение деловых и потребительских настроений, о которых стало известно ранее в июне, вызвало опасения относительно дальнейшей динамики экономики еврозоны. Опубликованные в среду данные Европейского центрального банка об увеличении кредитования несколько рассеяли страхи. ЕЦБ будет рассматривать данную статистику в качестве подтверждения того, что нетрадиционная кредитно-денежная политика регулятора наконец сказывается на динамике экономики и инфляции.

Марсия Хоффманн, экономист, Julius Baer

*

Инструменты с фиксированной доходностью

Доходность по 10-летним облигациям Германии приближается к майским минимумам

Европейский рынок облигаций, похоже, не ожидает каких-то значительных изменений в отношении бюджета Евросоюза или реформы банковской системы. Так, доходность по 10-летним гособлигациям Германии в среду упала до 0,32%, приближаясь к минимуму в 0,26%, зафиксированному 29 мая 2018 года. В целом гособлигации Германии выигрывают от мер, принимаемых инвесторами для борьбы с рисками, и ожиданий не самого удачного саммита Евросоюза. В четверг, 28 июня, лидеры стран Евросоюза собираются в Брюсселе, чтобы обсудить миграционную политику и предложение президента Франции Макрона об увеличении европейского бюджета. Шансы, что стороны достигнут согласия по второму вопросу, довольно низкие, если прислушиваться к большинству наблюдателей. В отсутствие какого бы то ни было значительного налогово-бюджетного стимулирования Европейский центральный банк (ЕЦБ) остается единственным игроком, которому приходится стимулировать экономику еврозоны негативными процентными ставками.

Мы согласны, что ЕЦБ не будет поднимать ставки в ближайшем будущем. Однако, мы бы воздержались от инвестиций в государственный долг Германии, принимая во внимание рост внутреннего инфляционного давления, как показывают последние данные по изменению ставок заработной платы.

Для инвесторов в активы, выраженные в евро, дивиденды остаются более привлекательным источником дохода, чем проценты по облигациям. Мы сохраняем нейтральную позицию по субординированному долгу надежных банков и рекомендуем не связанные с какими-либо ограничениями стратегии с использованием инструментов с фиксированным доходом.

Маркус Алленшпах, руководитель отдела исследований долговых инструментов, Julius Baer

 
*

Сырьевые товары

Внимание рынка меди сконцентрировалось на спросе, но не стоит забывать и о предложении

Растущая напряженность в торговых отношениях и опасения замедления экономического роста продолжают оказывать давление на рынки промышленных металлов. Индекс Лондонской биржи металлов снизился на более чем 7% с высот, достигнутых в начале июня, на фоне падения цен на медь ниже 6 700 долл. США за тонну. Мы по-прежнему полагаем, что глобальной торговой войны удастся избежать, однако при этом не считаем ослабление рынков металлов хорошим поводом для инвестиций в эти активы. Прогноз по спросу снижается, поскольку темпы роста экономики Китая, основного потребителя промышленных металлов в мире, будут замедляться во второй половине текущего года, в особенности в таких активно потребляющих металлы секторах, как строительный и инфраструктурный.

Тем временем, на рынке меди мы наблюдаем снижение рисков на стороне предложения. Еще одна недельная забастовка на крупнейшем в мире руднике Эскондида в Чили выглядит маловероятной, поскольку переговоры по размеру заработной платы пока что идут по плану. Общий уровень поставок с рудников показывает уверенный рост, в то время как поставки металлолома также ускоряются. В первом квартале 2018 года объемы металлолома выросли на более чем 5% при поддержке высоких цен и высокой экономической активности. С учетом этих факторов мы видим избыток предложения на рынке меди и ожидаем, что цены будут снижаться. Это поддерживает наши «медвежьи» позиции и короткие позиции по фьючерсным контрактам со сроком исполнения в декабре 2018 года.

Растущая напряженность в торговых отношениях и опасения замедления экономического роста продолжают оказывать давление на рынки промышленных металлов. Прогноз по объему спроса указывает скорее на его снижение, поскольку темпы роста китайской экономики будут замедляться. Что касается меди, мы наблюдаем снижение рисков на стороне предложения и сохраняем «медвежьи» позиции.

Карстен Менке, аналитик рынка сырьевых товаров, Julius Baer