Дивиденды «Газпрома» – актуальная для инвесторов тема, которые бросаются подсчитывать ожидаемую дивидендную доходность сразу, как только выходит хоть сколько-нибудь позитивная новость по компании. Тем не менее на деле хорошие новости не трансформировались в итоге в дивиденды в последнее время, хотя в настоящее время все может оказаться несколько иначе.

Прежде всего нужно понимать, почему компания отказывалась от выплат дивидендов ранее

Последние годы «Газпром» находился под двойным давлением. С одной стороны, концерн лишился основного и самого маржинального рынка сбыта в лице Европы. С другой, «Газпром» выступал в качестве донора для бюджета страны. Совокупность этих факторов привела к тому, что чистый долг компании планомерно повышался, приблизившись в настоящее время к отметке в 5 трлн рублей. В такой ситуации помощь могла потребоваться уже самому «Газпрому» и долго ждать ее не пришлось. Осенью был отменен для «Газпрома» НДПИ в размере 600 млрд рублей с 2025 года. 

Самое время задаться вопросом: сможет ли компания заплатить дивиденды уже за текущий год

Отмена НДПИ позитивно скажется на операционном денежном потоке и чистой прибыли концерна. Кроме того, в I полугодии была завершена сделка по приобретению доли в капитале Сахалинской энергии (текущая доля: 77,5%). Для «Газпрома» это дополнительно 10 млн тонн СПГ в год и 597,5 млрд рублей одноразовая выгода в виде денежных средств и эквивалентов. После потери рынка Европы Газпром активно занимался газификацией страны. Как ожидается, на конец года уровень газификации в России составит 74,7%. На первый взгляд это не самое маржинальное направление бизнеса.

Отчасти это справедливо, тем не менее с 1 июля 2025 года индексация регулируемых цен на газ будет повышена до 10,3%; также намечена индексация цен на газ для электроэнергетики и ЖКХ на 21,3%, а это уже может быть интересно.

Все вышеперечисленное говорит за рост показателя EBITDA в этом и следующем годах, а также скорректированной чистой прибыли, которая служит базой для выплаты дивидендов. При таком позитивном сценарии можно ожидать выплату в виде дивидендов 32,2 рубля на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности около 24,2% годовых.

Это достаточно оптимистичный, но не невозможный сценарий

Конечно, надо признать риски отказа от выплаты дивидендов. Если у компании появится крупный инвестиционный проект, например, анонсируют «Силу Сибири-2», то это автоматически означает увеличение капитальных расходов и отсутствие дивидендов в ближайшие годы. Кроме того, концерн может направить денежный поток на сокращение высокой долговой нагрузки, чтобы снизить соотношение «Чистый долг»/EBITDA» с текущих некомфортных отметок в области 2,4х. Корпоративный риск тоже присутствует. «Газпром» – не самая открытая компания, а риторика менеджмента не всегда совпадала с действиями.

В конечном счете, взвешивая все факторы, можно подытожить, что дивиденды «Газпрома» в этом и следующем годах не гарантированы со 100% вероятностью. Тем не менее позитивного сюрприза исключать не приходится, так как финансовое положение «Газпрома» будет улучшаться. В том случае, если потребуется финансирование на новые проекты, это не станет для рынка разочарованием, учитывая невысокие ожидания по дивидендам «Газпрома». В противном случае, если решение по дивидендам будет принято, а предпосылки для этого существуют, акции «Газпрома» могут существенно подорожать.