Показатели Apple (AAPL) за второй квартал 2024 финансового года, опубликованные 2 мая, превысили консенсус, гайденс корпорации в целом совпал со среднерыночными ожиданиями.

Хотя продажи iPhone в целом недотянули до прогнозов, результат в Китае неожиданно оказался лучше ожиданий. По словам главы компании Тима Кука, продажи смартфонов Apple в КНР даже демонстрировали рост. Экспансия в новые регионы успешно продолжается, ASP повышается за счет мер обеспечения большей доступности устройств. Комментарии относительно Apple Vision Pro носили оптимистичный характер, но не представили реальной ситуации с продажами. Сервисный сегмент смог порадовать неожиданным ускорением роста. Тим Кук анонсировал появление ряда в ближайшее время новых продуктов, в том числе в сфере ИИ. На постмаркете, после публикации отчетности, акции AAPL поднимались на 6,03%.

Выручка Apple за отчетный период, примерно соответствующий первому календарному кварталу 2024 года, сократилась на 4,3% год к году, до $90,8 млрд, при консенсусе $90,2 млрд (-4,9% год к году) и гайденсе менеджмента $89,8 млрд. Наиболее успешными оказались результаты направления сервисов, где рост выручки заметнее всего превзошел прогнозы, а также в сегменте Mac-устройств и аксессуаров. Рентабельность на всех уровнях оказалась немного выше ожиданий инвесторов благодаря продажам продуктового сегмента, в частности iPhone, росту валовой маржи сервисного сегмента и контроля операционных затрат. EPS (GAAP) по итогам квартала повысилась на 1,3% год к году, до $1,53, превзойдя консенсус на 0,4%.

• Выручка от продаж iPhone упала на 10,5% год к году, до $66,9 млрд, (консенсус: $66,7 млрд). Менеджмент отметил, что без учета эффекта карантина выручка от iPhone была бы чуть выше прошлогодней. Поддержку продажам оказал рост ASP на фоне расширения доли Pro-моделей iPhone в общем объеме продаж. По данным консалтинговой компании IDC, в первом квартале мировые поставки смартфонов выросли на 7,8% год к году, до 289,4 млн. При этом доля Apple сократилась с прошлогодних 20,7% до 17,3%. По данным агентства, мировые поставки iPhone в натуральном выражении с января по март должны были упасть на 9,6% год к году. Одной из причин этой динамики была реализация отложенного спроса на iPhone в первом квартале 2023 года, после снятия локдауна в КНР. Тем не менее IDC оценивает совокупный объем поставок iPhone на уровне 50 млн (прогноз Freedom Broker: 52 млн, консенсус: 54 млн).
• Выручка Apple в Китае упала на 8,1% год к году после 13% кварталом ранее, но менеджмент говорит о росте продаж iPhone. Тим Кук сохраняет твердый оптимизм относительно позиций Apple в Китае. Несмотря на данные, поступающие от ведущих профильных аналитических агентств в последние месяцы, сама компания отмечает увеличение объемов реализации iPhone в Китае даже без учета нормализации ситуации после локдаунов. По данным IDC общие продажи смартфонов увеличились на 6,5% год к году, а поставки iPhone упали на 6,7% год к году. В других сегментах бизнеса в Китае показатели были хуже ожиданий.
• Глава компании заявил на расширении доли продаж более дорогих моделей на развивающихся рынках благодаря мерам «повышения доступности», принятым Apple. Компания активно предлагает программы рассрочки и trade-in. Это помогает решить одну из главных проблем таких развивающихся рынков, как Индия, где ASP в среднем ниже, чем в других регионах и покупатели склоны выбирать предыдущие поколения смартфонов.
• Выручка в сегменте Mac-устройств увеличилась на 3,9% год к году, до $7,5 млрд, притом что в консенсус закладывалось ее сокращение на 4%. Важным драйвером роста выступила обновленная линейка 13- и 15-дюймовых MacBook Air, продажи которых стартовали в марте. По данным IDC, мировые поставки ПК в первом квартале после двух лет снижения выросли на 1,5% год к году и вышли на предпандемийный уровень. При этом Apple могла реализовать около 4,8 млн устройств, а ее рыночная доля расширилась с 7,1% в январе-марте 2023-го до 8,1%.  
• Выручка от iPad упала на 16,7% год к году, до $5,6 млрд, (консенсус FactSet: -12,3% год к году, до $5,9 млрд). Спад объясняется сложным сравнением с результатами прошлого года на фоне старта продаж M2 iPad Pro и 10-го поколения iPad.
• Продажи направления Wearables, Home and Accessories упали на 9,6% год к году, до $7,9 млрд, при консенсусе $7,7 млрд. Эта динамика также обусловлена сложностями в сопоставлении с результатами прошлого года ввиду старта продаж AirPods Pro 2Gen, Apple Watch SE и Apple Watch Ultra. Удовлетворенность пользователей AppleWatch в США за последние квартал немного снизилась и уже составляет около 95%.
• Выручка в сервисном дивизионе после повышения на 11,3% год к году в октябре-декабре 2023 года увеличилась на 14,2% год к году, достигнув $23,9 млрд при консенсусе $23,1 млрд. Количество платных аккаунтов и подписок продолжает демонстрировать двузначные темпы роста. Хотя расширение клиентской базы продолжается, возникает все больше опасений по поводу давления со стороны антимонопольных регуляторов. Тим Кук сделал ряд анонсов, способствовавших оптимистичному настрою инвесторов в преддверии WWDC 2024 (10-14  июня).

Рентабельность бизнеса Apple показывает опережающие темпы роста, что в текущих макроусловиях и при продолжающейся диверсификации производственной цепочки выглядит обнадеживающе. Валовая маржа выросла на 2,3 п.п. год к году, достигнув 46,6%, уложившись как в диапазон консенсуса, так и в рамки собственных прогнозов корпорации 46-47%. Улучшение рентабельности обеспечили контроль затрат и благоприятное изменению структуры продаж с расширением доли сервисной выручки.

Давление на маржу оказали обменные курсы. Валовая маржинальность продуктового сегмента за год упала на 0,1 п.п. год к году, до 36,6%, в основном из-за изменения структуры продаж и оптимизации затрат, которые были частично компенсированы изменением валютных курсов. Маржа сервисного сегмента повысилась на 3,6 п.п. год к году, до 74,6%. Операционная рентабельность выросла на 0,9 п.п. год к году, до 30,7%, при консенсусе 30,9%, в том числе благодаря эффективному контролю за OpEx, которые совпали с серединой диапазона гайденса менеджмента.Apple наращивает возвратность средств акционерам. Компания повысила квартальный дивиденд на 4,2% – с $0,24 до $0,25 на акцию.

Принята крупнейшая в истории компании программа обратного выкупа объемом $110 млрд. В этом квартале Apple вернула акционерам в общей сложности около $27 млрд, $3,7 млрд из этой суммы выплачено в виде дивиденда.Ориентиры Apple на текущий квартал в целом совпали с ожиданиями инвесторов. Прогнозируется рост совокупной выручки на 1-3% год к году, при консенсусе 1,5% год к году. В сервисном сегменте менеджмент ожидает сохранения двузначных темпов роста (на уровне первой половины 2023 финансового года). Такие же прогнозы руководство дает и для динамики доходов от iPad. Гайденсы в отношении валовой рентабельности и операционных затрат: 45,5-46,5% и $14,3-14,5 млрд соответственно. Ориентир по EPS предполагает ее рост примерно на 3% год к году, до $1,3 (консенсус: $1,31). Мы нейтрально оцениваем отчет Apple, сохраняем рекомендацию «покупать» и целевую цену $200.