Выручка выросла на 1,2% год к году, до $9,39 млрд, что совпало с гайденсом и оказалось немного выше ожиданий рынка – $9,34 млрд (+0,7% год к году). Скорректированная EPS по итогам квартала превзошла консенсус-оценку рынка на 5% и составила $2,44 против прогноза менеджмента $2,2–2,4.

Выручка продуктового сегмента (QCT) поднялась на 1,1% год к году, до $8,03 млрд, что соответствует гайденсу ($7,6-8,2 млрд) и лучше ожиданий рынка $8 млрд (+0,7% год к году). Основными драйверами высоких квартальных результатов стали более сильные продажи в сегментах Handsets и Auto, особенно на рынке премиальных Android-устройств, в частности в Китае.

• Выручка подсегмента Handsets выросла на 1,2% год к году против ожидаемого рынком 1,1% год к году. Несмотря на сокращение закупок чипов в натуральном выражении ряда OEM-производителей смартфонов, скачок ASP из-за перехода на новые Snapdragon 8 Gen3 компенсирует это. За последние два квартала выручка Qulacomm от китайских OEM-производителей увеличилась более чем на 40%. По данным аналитического агентства IDC, в первом квартале 2024 календарного года мировые поставки смартфонов повысились на 7,8% год к году, до 289,4 млн единиц, а продажи Android-устройств прибавили 12,3% год к году. На крупнейшем для Qualcomm китайском рынке наблюдается оживление. Так, поставки смартфонов выросли на 6,5% год к году, а в сегменте Android-устройств – на 9,4% год к году.
• Автомобильный сегмент снова демонстрирует сильные результаты: выручка поднялась на 35% год к году, до $0,6 млрд (+0,8% квартал к кварталу). Компания продолжает активно наращивать клиентскую базу, портфель проектов достиг объема более $45 млрд, то есть увеличился на $15 млрд (+50%) за полтора года. При этом около трети роста пришлось не на относительно простую телематику, а на дорогие ADAS-системы, что стимулирует повышение ASP и маржи.
• Выручка подсегмента решений для интернета вещей (IoT) продолжила негативный тренд и упала на 10,6% год к году, что все же оказалось лучше ожидаемого рынком снижения на 12,5% год к году. Слабая динамика выручки была вызвана уменьшением спроса на фоне сложных макроэкономических условий и продолжающегося сокращения запасов.

Лицензионный бизнес (QTL) также показал сильные результаты в связи с восстановлением рынка 3G/4G/5G-устройств. В результате выручка во втором квартале 2024 фингода прибавила 2,2% год к году против консенсус-оценок на уровне +1,4% год к году. В целом результат оказался в рамках ожиданий руководства ($1,2-1,4 млрд).

Рентабельность бизнеса демонстрирует динамику чуть лучше ожиданий менеджмента и инвесторов на фоне роста выручки, благоприятного изменения структуры продаж и контроля затрат. По итогам квартала маржа по Non-GAAP прибыли до налогов (EBT) упала на 2,3 п.п. квартал к кварталу, до 33,8%, против расчетов инвесторов на уровне 32,6%. В разбивке по сегментам маржа QCT за квартал снизилась с 30,8%, до 28,5%, при прогнозе руководства 27-29%, а в QTL-сегменте рентабельность по EBT – с 74% до 70,8% против 69-73%.

Гайденс менеджмента на этот квартал превзошел ожидания на всех уровнях. Существенный рост портфеля заказов в сегменте Automotive, а также направления Handset на волне ИИ-смартфонов и полноценный выход на рынок CPU для ПК придают оптимизма.

• Выручка в третьем квартале 2024 финансового года планируется в диапазоне $8,8–9,6 млрд (в среднем +8,9% год к году), что превзошло прогноз FactSet $9,03 (+6,9% год к году). Рентабельность по EBT – на уровне 31,8%, что на 0,8 п.п. выше консенсуса рынка. Менеджмент допускает скорректированную EPS в интервале $2,15-2,35 (в среднем +20,3% год к году), лучше ожиданий рынка $2,18 (+16,6% год к году).
• С учетом фактора сезонности и отсутствия запуска новых флагманских смартфонов в этом квартале руководство планирует снижение выручки сегмента QCT Handset на 4-6% квартал к кварталу, а в сегменте QCT IoT – рост на 3-6% квартал к кварталу по мере восстановления отрасли. В QCT Automotive предполагается повышение на 10-15% квартал к кварталу по мере того, как портфель заказов постепенно реализуется в фактической выручке.
• Менеджмент настроен оптимистично в отношении запуска ПК на базе своего чипа Snapdragon X. Тем не менее финансовый эффект в третьем квартале 2024 фингода будет несущественным. Компания поделится подробностями на следующем звонке с инвесторами.
• Руководство прогнозирует небольшую положительную динамику поставок смартфонов в 2024 году, но их рост в сегменте 5G-устройств может составить 9-11% год к году, что будет сопровождаться увеличением содержания и ASP компонентов Qualcomm в устройствах и позволяет ожидать повышения выручки Handset-сегмента на 12% год к году и более. Это подтверждается оценками IDC, которая предполагает подъем рынка на 2,8% год к году и отмечает те же тренды, что и менеджмент Qualcomm.

Помимо прочего стоит отметить, что Qualcomm, вероятно, стал производителем ряда компонентов для iPhone, которые раньше поставляла Skyworks Solutions (SWKS). Хотя в денежном выражении эффект и не значительный, такая консолидация в пользу Qualcomm придает оптимизма.

Мы позитивно оцениваем отчет Qualcomm, сохраняем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену со $160 до $190.