X5 RETAIL GROUP: выше рынка, цель - $40.

Выручка за 4 квартал 2019 выросла на 10,9% год к году до 469,2 млрд рублей, что соответствует оценкам «Атона». Валовая прибыль по МСБУ (IAS 17) увеличилась на 10,3% до 112,2 млрд рублей. Рентабельность по валовой прибыли составила 23,9% (-6 бп квартал к кварталу, -14 бп год к году) в связи со снижением коммерческой рентабельности в результате таргетированных инвестиций в цены.

Показатель EBITDA в 4 квартале 2019 снизился на 3,4% до 28,8 млрд рублей, что на 2,1% ниже наших ожиданий, а рентабельность EBITDA составила 6,1% (-7 бп квартал к кварталу, -91 бп г/г). Чистая прибыль упала на 86,1% год к году до 865 млн рублей, что значительно ниже консенсуса Интерфакса и оценок «Атона», в связи с учетом прочих невычитаемых расходов, включая налоговые начисления, связанные с реорганизацией группы, а также из-за трансформации сети Карусель. Наблюдательный совет рекомендовал выплатить дивиденды за 2019 на общую сумму 30,0 млрд рублей (110,47 рубей за ГДР), что составляет 115,8% от величины консолидированной чистой прибыли по МСБУ (IAS) 17.

Наше мнение
Мы оцениваем результаты в целом нейтральными. 4 квартал 2019 оказался непростым для розничного сектора ввиду жесткой конкуренции и повышенной промо-активности гипермаркетов. Результаты 1 квартала 2020, по всей вероятности, окажутся сильными вследствие аномального спроса, поскольку потребители делают запасы продуктов питания в свете эпидемии коронавируса. Рост выручки в марте превысил 17%, что значительно выше показателя 4 квартала 2019 (11%). Однако положительный эффект, скорее всего, окажется кратковременным, и в конце года темпы роста могут снизиться. Мы также отмечаем значительный рост объемов доставки товаров онлайн. Эта тенденция ускорилась на фоне вспышки коронавируса и поможет покупателям скорректировать свои потребительские привычки в долгосрочной перспективе.