Сильные результаты «Татнефти» за 2 квартал 2021 на фоне улучшения макроэкономической обстановки и хорошей операционной динамики.

• Результаты «Татнефти» были поддержаны улучшившейся макроэкономической конъюнктурой и превысили консенсус по выручке и EBITDA на 5% и 2% соответственно.
• Рынок, по всей видимости, вчера разочаровала рекомендация по дивидендам в 16,52 рублей на акцию (доходность 3,3%), однако отметим, что компания ранее предупреждала о том, что планирует применять консервативный подход к выплате дивидендов, до тех пока не закончатся обсуждения налогообложения сверхвязкой нефти и истощенных месторождений. По нашим оценкам, рекомендованные дивиденды соответствуют 40% от прогнозов на 2021, и мы ожидаем, что разница в DPS, рассчитанных в соответствии с результатами по РСБУ и МСФО, будет выплачена инвесторам позднее в этом году.
• «Татнефть» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 4x, предлагая дисконт 28% к своему 5-летнем среднему и 2% к аналогам.

Сильные операционные результаты на фоне роста спроса и смягчения ограничений ОПЕК+

Добыча сырой нефти у «Татнефти» выросла на 7,8% квартал к кварталу до 6,97 млн тонн (суточная добыча увеличилась на 6,6% до 545,3 тысяч баррелей в сутки). Общая добыча газа увеличилась на 12,4% квартал к кварталу до 221,3 млн куб м (суточная добыча увеличилась на 10,3% до 14,3 тысяч баррелей в сутки). Объемы переработки выросли на 7,8% квартал к кварталу, а объем производства нефтепродуктов на НПЗ ТАНЕКО оказался на 8,2% выше квартал к кварталу за счет роста производства нафты (+23,1% квартал к кварталу) и автомобильного бензина (+18.3% квартал к кварталу).

Финансовые результаты «Татнефти»

Чистая выручка за 2 квартал 2021 составила 311,1 млрд рублей, что соответствует росту на 20,6% квартал к кварталу и на 5% выше консенсус-оценок (+8% против «Атона»). Выручка группы отразила  рост цен реализации как нефти (цена экспорта в страны дальнего зарубежья +7,8% квартал к кварталу, цена для СНГ +3,9%, внутренняя цена +13,3% квартал к кварталу), так и нефтепродуктов (цена экспорта в страны дальнего зарубежья +14,5% квартал к кварталу, цена для СНГ +28,7%, внутренняя цена +0,3% квартал к кварталу). Объемы продаж также выросли, нефти – на 14,9% квартал к кварталу, нефтепродуктов – на 9% квартал к кварталу, что связано с ростом продаж на внутреннем рынке.

Скорректированная EBITDA укрепилась на 14,2% квартал к кварталу до 76,1 млрд рублей (на 2% выше консенсуса, на 8% выше оценок «Атона»). На EBITDA положительно сказался строгий контроль за операционными затратами, которые упали на 0,6% квартал к кварталу (стоимость добычи снизилась на 8% квартал к кварталу до 250,9 рублей за баррель).

Рентабельность EBITDA составила 24,5% против 25,8% в 1 квартале 2021. Чистая прибыль выросла на 12% квартал к кварталу до 48,6 млрд рублей. Свободный денежный поток снизился на 14% квартал к кварталу, так как рост ДС от операционной деятельности на 6% был полностью нивелирован увеличением капзатрат (24,9 млрд рублей во 2 квартале 2021 против 17,4 млрд рублей в 1 квартале 2021), что, тем не менее, соответствует сделанным ранее комментариям компании (во время телеконференции компания подтвердила свой прогноз по капзатратам на 2021 на уровне 110,9 млрд рублей и подчеркнула, что капзатраты нормализуются в следующих кварталах после низких показателей 1 квартала 2021). Чистый долг «Татнефти» составил 6,6 млрд рублей.

«Татнефть»: «выше рынка», цель – $51 за депозитарную расписку. 

Может быть интересно: О дивидендах и перспективах акций «Лукойла»