Pinterest (PINS) опубликовал квартальные результаты: текущие результаты ожидаемо негативные, однако, позитивный долгосрочный взгляд нового CEO и покупка доли компании фондом Elliot Management вселяют оптимизм.  Выручка за квартал составила $666 млн (+9% год к году, на 1% хуже ожиданий).

Основной вклад в рост рекламной выручки был со стороны крупных ритейлеров и международного сегмента. Количество ежемесячно активных пользователей (MAU) было в рамках ожидания и составило 433 млн (без изменения квартал к кварталу). Скорректированная EBITDA на уровне $92 млн (маржа 14%, консенсус ожидал маржу в 20%, годом ранее было 29%). Скорректированная EPS $0,11, консенсус ожидал $0,18. Свободный денежный поток $107 млн (маржа 16%, годом ранее была 17%). На конец квартала у компании $2,6 млрд денежных средств на счету.

В разрезе сегментов слабость наблюдается в регионах «США и Канада» и «Европа», сегмент «Остальной мир» набирает обороты. Выручка в регионе «США и Канада» составила $542 млн (+7% год к году), MAU было на уровне 92 млн (-8% год к году и -2% квартал к кварталу). В Европе выручка $102 млн (+11% год к году), MAU 117 млн (-5% год к году и -3% квартал к кварталу). Регион «Остальной мир» принес компании $22 млн выручки (+69% год к году), MAU 223 млн (-3% год к году и +1% квартал к кварталу). Мы не раз выделяли слабый уровень монетизации пользователей в регионе «Остальной мир» (ARPU в разы ниже конкурентов) и отмечаем позитивные шаги, предпринятые менеджментом в этом направлении. Во 2 квартале монетизация была запущена в Японии, а также в Чили, Аргентине и Колумбии. ARPU региона «Остальной мир» увеличился за квартал на 80% год к году.

Прогноз на 3 квартал предполагает еще большее замедление темпов роста выручки, но все внимание на улучшение маржинальности в 2023 году. Согласно менеджменту, выручка вырастет в 3 кв. на 5%. Замедление роста ожидается из-за сокращения рекламных бюджетов у рекламодателей, а также из-за укрепления доллара по отношению к другим валютам. Маржинальность в 3 квартале также еще ухудшится, но прогноз по росту расходов на 35-40% год к году без изменения. Напомним, что еще в начале года компания заявляла, что 2022 год для компании будет годом инвестиций. Тем не менее компания ожидает существенного улучшения маржинальности в 2023 году, что, безусловно, позитивно и вполне достижимо.

Покупка доли в компании со стороны фонда-активиста Elliot Management выглядит весьма позитивно. Elliot Management стал крупнейшим акционером компании с долей порядка 9%. Мы видим позитив не только в том, что появился дополнительный сильный акционер, но и в том, что это именно Elliot Management. Фонд также недавно приобрел долю в компании PayPal. Примечательно, что в прошлом году появлялись слухи относительно покупки Pinterest со стороны PayPal. Слухи тогда остались на уровне слухов.

Мы не особо видели перспективы и синергию в данной сделке. С учетом того, что граница между социальной сетью и онлайн-коммерцией в соцсети Pinterest постепенно размывается, перспективы у данной комбинации вырастают. Мы полагаем, что есть вероятность лоббирования данной комбинации в виде M&A, либо в виде партнёрства со стороны Elliot Management, с учетом того, что фонд владеет долями в обеих компаниях. Также вероятности добавляет тот факт, что Бил Риди (новый CEO Pinterest с июня 2022 года) в своей карьере занимал должности вице-президента и главного операционного директора компании PayPal.

По итогам отчетности мы сохраняем наш позитивный взгляд на акции компании (рекомендация «покупать», целевая цена 25,1%, потенциал роста 12%) и полагаем, что в преддверии расширения маржинальности и активной монетизации международного сегмента в 2023 году акции компании выглядят недооцененными.

Может быть интересно: Обернется ли спор Илона Маска и Twitter судами

После отказа Маска вероятность поглощения существенно снизилась. Напомним хронологию событий с поглощением компании. Первоначально (25 апреля 2022 года) было достигнуто соглашение между Маском и Twitter о покупке последней по цене $54,2 за акцию. 8 июля 2022 года представители Илона Маска заявили о намерении расторгнуть соглашение о покупке компании. 

Продолжение