Финансовые результаты за 1 квартал 2021 в рамках ожиданий, прогноз группы подтвержден.

• Выручка Mail.ru Group выросла на 27,4% год к году до 28,3 млрд рублей, что соответствует консенсус-прогнозу «Интерфакса», за счет роста доходов от ММО-игр (+34,3% до 9,4 млрд рублей) и доходов от рекламы (+22,0%).
• Совокупный сегментный показатель EBITDA составил 6,1 млрд рублей (+8,1% год к году), что на 2,5% выше прогноза «Интерфакса». Рентабельность EBITDA составила 21,5%, снизившись из-за относительно низких доходов в высокомаржинальном сегменте IVAS на фоне перерегистрации предприятий из-за изменений в политике налогообложения.
• Группа подтвердила прогноз на 2021 по выручке (127-130 млрд рублей) и повышению рентабельности EBITDA.

Основные финансовые показатели Группы

Совокупная сегментная выручка Mail.ru Group выросла на 27,4% до 28,3 млрд рублей, что соответствует консенсус-прогнозу «Интерфакса». Основными факторами роста стали сегменты игр (+42,2% год к году до 11 млрд рублей) и EdTech (образовательные технологии, +2,9x до 2,2 млрд рублей). Выручка от рекламы показала рост на 22,0% до 10,5 млрд рублей, выручка от MMO-игр – на 34,3% до 9,4 млрд рублей, прочие доходы – на 99,8% до 3,9 млн рублей, в то время как доходы в сегменте платных услуг в соцсетях снизились на 3,6% до 4,5 млрд рублей.

Может быть интересно: Стоит ли делать ставку на акции Boeing

Совокупные операционные расходы Группы выросли на 33,9% до 22,2 млрд рублей, составив 78,5% от объема выручки против 74,7% в 1 квартале 2020. Расходы на персонал увеличились на 40,6%, агентские и партнерские комиссии – на 32,0%, расходы на маркетинг – на 41,7%, расходы на хостинг серверов – на 21,6%, на профессиональные услуги – на 93,6%.

Совокупный сегментный показатель EBITDA увеличился на 8,1% до 6,1 млрд рублей, превысив консенсус-прогноз «Интерфакса» на 2.5%. Рентабельность EBTIDA составила 21,5% по сравнению с 25,3% в 1 квартале 2020 и 22,2% в 4 квартале 2020, снизившись из-за относительно низких доходов в высокомаржинальном сегменте IVAS (который в итоге обеспечил 16% общей выручки против 21% в 1 квартале 2020), а также инвестиций в развитие социальных платформ и расходов на маркетинг.

Чистая прибыль от консолидированных дочерних обществ составила 1,946 млрд рублей (-7,0% год к году) при рентабельности на уровне 6,9% (против 9,4% в 1 квартале 2020). На показатель чистой прибыли в 1 квартале 2021 негативно повлияли рост операционных затрат, расходов на износ и амортизацию, а также финансовых расходов.

Прогноз

Mail.ru Group подтвердила прогноз по выручке на 2021 на уровне 127-130 млрд рублей и ожидает повышения рентабельности.

Динамика основных сегментов и бизнесов

Рост рекламной выручки ускорился до 22,0% год к году – до 10,5 млрд рублей с 10,4% в 4 квартале 2020, что отражает восстановление рекламного рынка, но одновременно и эффект высокой базы. Основным двигателем роста стал VK – выручка сегмента увеличилась на 21,2% год к году. В пресс-релизе Mail.ru поделилась амбициями нарастить свою долю на российском рынке цифровой рекламы до 20% в среднесрочной перспективе по сравнению с текущими 15%.

В сегменте MMO-игр выручка подскочила на 34,3% до 9,4 млрд рублей за счет недавнего запуска игр Grand Hotel Mania и Grand Hotel Royale. Выручка бизнеса MY.GAMES взлетела на 42,2%. Группа подтвердила свой прогноз по двузначному органическому росту и укреплению рентабельности MY.GAMES.

Выручка от пользовательских платежей за социальные сервисы (Community IVAS) снизилась на 3,6% до 4,5 млрд рублей в связи утратой льгот по НДС в ходе перерегистрации, которая была необходима в связи с анонсированными изменениями в налогообложении. Mail.ru отмечает, что негативные эффекты не будут иметь место во 2 квартале 2021 и ожидает рост IVAS в пределах 4-6% в 2021.
 
Прочая выручка взлетела на 99,8% до 3,9 млрд рублей, при этом основным драйвером стал сегмент Образовательные технологии (2,9x год к году до 2.2 млрд рублей). За весь 2021 Mail.ru прогнозирует выручку от сегмента Образовательные технологии на уровне 9 млрд рублей и положительную рентабельность EBITDA.

VK сохраняет свое лидерство в России с месячной аудиторией 73 млн (73,4 млн в 4 квартале 2020) и дневной аудиторией 48 млн. Среднее время использования мобильной версии сервиса VK составило 36 минут в день (по данным на февраль). Общее число человек, использующих VK connect, достигло 29,2 млн со времени его запуска в июне 2020. Количество просмотров в день в сервисе VK Клипы, который активно развивает Mail.ru, достигло 246 млн в марте 2021. Месячная аудитория OK составила 40 млн, без изменений квартал к кварталу.

В сегменте EdTech, представленном сервисами Skillbox и Geekbrains, число зарегистрированных студентов достигло 782 тысяч (+2,2x год к году), а общее число студентов, обучающихся на платной основе, превысило 215 тысяч человек (+2,7x). Сервис электронной коммерции «Юла» продемонстрировал рост рентабельности: рентабельность EBIDA повысилась до -26% против -134% в 1 квартале 2020. Ежемесячная аудитория «Юлы» достигла 33 млн (+27% год к году).

Выручка Delivery club выросла в 1,8x год к году до 3,2 млрд рублей. Заказы достигли 17,6 млн (+1,6x), партнеры – 43 тысяч (+2,7x год к году). Количество поездок «Ситимобил» составило 51 млн (+30% год к году), оборот вырос на 53% год к году до 14,3 млрд рублей.

Оценка

По оценкам Bloomberg, Mail торгуется с мультипликатором P/E 2021П 31,6x и EV/EBITDA 2021П 12,6x.

Mail.ru Group: выше рынка, цель – $34 за депозитарную расписку.
 
Также по теме: На чем удалось заработать «Яндексу»