Компания Texas Instruments (TXN) представила смешанные результаты по итогам третьего квартала 2021 года. Менеджмент дал относительно слабый гайденс на предстоящий отчетный период, разочаровав инвесторов.

Выручка компании выросла на 22% год к году, до $4,64 млрд (по сравнению с +41% во втором квартале), что оказалось на 0,43% слабее ожиданий рынка, но на 2% выше первоначального прогноза менеджмента. Non-GAAP разводненная EPS увеличилась на 38,5% год к году, до $2,07, превысив общерыночный прогноз и первоначальные оценки менеджмента на 1% и 3,5% соответственно.

Эта позитивная динамика во многом была обеспечена результатами продаж в следующих подсегментах: промышленном (+40%), автомобильном (+20%) и потребительской электроники (двузначные темпы роста). При этом СЕО компании отметил более слабые результаты промышленного направления в поквартальном сравнении. Texas Instruments поддерживает запасы продукции примерно на уровне прошлого квартала: резервы выросли на $7 млн, период оборачиваемости увеличился с одного дня до 112. При этом важно отметить, что стоимость запасов готовой продукции на 33% ниже доковидных уровней, что будет оказывать давление на динамику выручки в краткосрочной перспективе по мере нормализации ситуации с цепочками поставок.

Также глава компании отметил закрытие сделки по приобретению фабрики LFAB в городе Легия (стоимость покупки составила $900 млн). Как ожидается, производство на фабрике будет запущено в начале 2023 года.

Сегмент аналоговых чипов прибавил 24% год к году, сегмент решений для встроенной обработки данных вырос на 13%. Продажи прочих продуктов увеличились на 19% год к году. Операционная маржа повысилась на 7,4 п.п., до 49,6%, на фоне роста валовой маржи на 3,6 п.п. и выраженного положительного эффекта операционного рычага (операционные расходы увеличились лишь на 1% год к году).

Менеджмент продолжает придерживаться консервативного подхода в части возврата средств акционерам: за последние 12 месяцев дивиденды составили 53% от FCF, выкуп акций – около 6%.

Согласно прогнозу руководства, выручка в следующем квартале вырастет на 3,5-12,3%, до $4,22-$4,58 млрд. Также нужно отметить, что менеджмент указал на сохраняющийся сильный импульс спроса, что поддержит загрузку мощностей новой фабрики RFAB2. В числе среднесрочных триггеров роста СЕО Texas Instruments выделил расширение производства на фабриках LFAB и RFAB2. Ранее менеджмент компании отмечал, что производство на RFAB2 стартует не ранее 2024 года при объеме капитальных вложений на уровне $6 млрд.

Мы оцениваем отчет эмитента по итогам третьего квартала нейтрально: квартальные результаты оказались выше первоначальных прогнозов менеджмента, но выручка недотянула до прогнозов рынка. Также очевидно, что импульс роста, обусловленный пандемией, увеличением запасов производителями готовой продукции и циклом обновления мобильных устройств с поддержкой сетей 5G, постепенно затухает. При этом среднесрочные триггеры роста, включая цифровизацию автомобилей и рост EV-рынка, остаются в силе, что будет поддерживать динамику продаж.

Мы повышаем целевую цену по бумаге TXN до $188,5 за акцию. Рекомендация – «держать».

Может быть интересно: Как Walmart внедряет беспилотные автомобили