Freeport McMoRan (FCX) предоставила смешанные финансовые результаты за третий квартал. Выручка эмитента снизилась до $5 млрд (-17,8% год к году), однако оказалась выше консенсуса ожиданий. Чистая прибыль без учета корректировок и на скорректированной основе составила $404 млн ($0,28 на акцию) и $375 млн ($0,26 на акцию) соответственно, также превзойдя предварительные оценки аналитиков.

Начиная с июня 2022 года ряд факторов (включая опасения по поводу перспектив мировой экономики, китайские макроданные, европейский энергетический кризис, рост процентных ставок в США и укрепление доллара) привел к снижению цен на медь. Расчетная цена металла снизилась до $3,74 за фунт по состоянию на 30 июня 2022 года и еще более значительно скорректировалась в третьем квартале. Средние цены реализации в том же периоде составляли $3,50 и $17,05 за фунт для меди и молибдена соответственно, а также $1683 за унцию для золота. Денежные затраты на фунт меди достигали $1,75 в июле-сентябре и, как ожидается, составят в среднем $1,55 по итогам полного года.

Объемы реализации меди и золота в отчетный период в размере 1,1 млрд фунтов (+3% год к году) и 480 тысяч унций (+19% год к году) соответственно превзошли июльские оценки на 4% и 20%. Это обусловлено улучшением производственных показателей в первом случае и более высоким содержанием золота в руде в сочетании с увеличением темпов добычи на месторождении Грасберг. Продажи молибдена в размере 17 млн фунтов (-15% год к году), напротив, недотянули до июльского прогноза в размере 21 млн фунтов, что в основном отражает снижение объемов производства побочной продукции на некоторых медных рудниках. Компания прогнозирует, что поставки меди, золота и молибдена в четвертом квартале 2022 года достигнут 1 млрд фунтов, 420 тысяч унций и 20 млн фунтов соответственно.

Движение денежных средств от операционной деятельности составило $0,8 млрд. Исходя из текущих оценок объемов реализации и затрат, а также предполагая, что средние цены в четвертом квартале 2022 года составят $3,5 за фунт меди, $1700 за унцию золота и $18 за фунт молибдена, руководство компании ожидает, что по итогам полного 2022 года операционные денежные потоки составят приблизительно $4,7 млрд (за вычетом $1,4 млрд оборотного капитала и прочих расходов).

Консолидированный долг достиг $10,7 млрд при денежных средствах на балансе в размере $8,6 млрд, в результате чего чистый долг составил $2,1 млрд. В течение 2022 года FCX выкупила с открытого рынка приоритетные облигации номинальным объемом $1,1 млрд за $1 млрд (то есть с дисконтом), включая $402 млн в третьем квартале.

В рамках программы buy back в размере $5 млрд остаются доступными около $3,2 млрд. В течение 2022 года было выкуплено 35,1 млн акций на сумму $1,3 млрд. В будущем программа будет финансироваться за счет денежного потока в соответствии с финансовой политикой FCX.

Мы позитивно оцениваем перспективы меди как сырьевого товара, поскольку спрос на нее может удвоиться через 15 лет ввиду глобального движения к декарбонизации. Кроме того, текущие цены на медь являются экономически неэффективными для разработки новых месторождений, что, как ожидается, приведет к увеличению дефицита предложения в будущем.

Исторически сложилось, что стоимость меди коррелирует с различными производственными затратами, включая энергию и другие расходные материалы. Однако в течение 2022 года цены на ряд расходных материалов, связанных с сырьевыми товарами, выросли, в то время как медь подешевела. Возвращение к исторической долгосрочной корреляции, а также улучшение ситуации на рынках труда и в цепочках поставок позволят эмитенту оптимизировать затраты и повысить операционную эффективность.

Мы понижаем целевую цену бумаги FCX до $42, сохраняя рекомендацию «покупать». Сильными сторонами компании выступают диверсифицированный портфель операций, эффективная структура затрат, а также долгосрочные запасы на рудниках вкупе с сильными балансом и ликвидностью.

Может быть интересно: Топ российских акций в нефтегазовом секторе

Российские нефтегазовые компании, как и весь Индекс Мосбиржи, в последние месяцы страдают от санкционного давления. Хотя с начала года сектор показал более сильный перформанс, чем широкий рынок, падение нефтегазовых акций составило более 30%. Локально на компании отрасли дополнительно давят аномально сильный рубль, умеренное повышение налоговой нагрузки и коррекция цен на нефть.

Тем не менее падение акций отечественных производителей в последние недели является избыточным, уверены аналитики «Финама». Несмотря на коррекцию, цены на нефть остаются на повышенных уровнях и продолжают торговаться на максимумах с 2014 года, превышая $90 за баррель.

Продолжение