В пятницу, 10 июня состоится заседание ЦБ РФ, на котором, как мы полагаем, регулятор снизит ключевую ставку как минимум на 100 б.п. – до уровня 10%. Вероятно, ЦБ еще в конце мая наметил новый диапазон для ключевой ставки, достижение которого за одно заседание было бы сложно сигнализировать рынку (мы считаем, что шаг в 150 б.п. также возможен, но менее вероятен). Сегодня будет опубликована инфляция за май и первую неделю июня, один из главных показателей в фокусе регулятора, но вряд ли эти данные станут сюрпризом, способным изменить его настрой.
Стабильность инфляции, хоть и временная, позволяет ЦБ смягчать монетарную политику
Месячная инфляция с исключением сезонности в мае, вероятно, окажется минимальной за последние 2 года. И хотя такое замедление носит лишь временный характер (что ЦБ также отмечает в обзоре «О чем говорят тренды»), оно отражает определенную ограниченность проинфляционных факторов, позволяющую регулятору снижать ключевую ставку. Мы полагаем, что апрельский спад потребительского спроса продолжился и в мае, что и охладило ценовую динамику. Активное снижение ключевой ставки сможет отчасти компенсировать просадку спроса, способствуя в том числе активизации кредитования. Определенный импульс в июне-июле потребление может получить по окончании срока коротких вкладов, которые были размещены по пиковым ставкам в марте-апреле.
Ожидания, заложенные в котировки рынка ОФЗ, активно корректируются в последние 2 недели
На наш взгляд, регулятор также может сохранить в риторике сигнал о возможном снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях. Уровень ключевой ставки, к которому ЦБ будет направлять монетарную политику в этом году, пока сложно предсказать – во многом он будет определен амплитудой и продолжительностью ценового всплеска, который мы непременно увидим на горизонте 3 квартала. Ожидания по ставке в котировках 10-летних ОФЗ сейчас изменяются (см. график): до проведения внеочередного заседания заложенная форвардная годовая ставка находилась вблизи 9% и с тех пор снизилась до 8%, продолжая корректироваться. При этом снижение доходности напрямую связано с изменениями ожиданий, так как вмененную премию за риск в условиях введенных ограничений можно считать стабильной. В нашем прогнозе мы ожидаем снижения ставки до 8% в 2022 году, что в целом соответствует рыночным ожиданиям.
Может быть интересно: С какими трудностями столкнулся Target, и как будет выходить из ситуации
Несмотря на исторически высокую инфляцию, Target продолжит придерживаться стратегии на удержание низких цен, что также способно повлечь за собой дополнительные издержки. Однако удержание лояльности покупателей приоритет для ретейлера.
Хотя в отчетности Target зафиксировано увеличение выручки и сопоставимых продаж, мы оцениваем квартальные результаты как слабые. По-прежнему полагаем, что в условиях ускорения инфляции, усиления конкуренции и дефицита рабочей силы компании ранее 2023-2024 года не удастся достичь цели по операционной прибыли на уровне 8%.
Комментарии