Депозитарные расписки тайваньского чипмейкера Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) на открытии основной торговой сессии 15 ноября подорожали на 13,32%, до $82,5 (цена закрытия прошлого торгового дня: $80,46), на новостях о том, что Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, а также фонд Tiger Global приобрели доли в капитале компании. Эта информация привела к росту котировок всех ключевых игроков сектора полупроводников: за день бумаги AMD, ASML, AMAT, NVDA и INTC прибавили 3,86%, 3,4%, 2,65%, 2,3% и 1,19% соответственно.

Согласно отчету за третий квартал 2022 года, Berkshire Hathaway купила ценные бумаги на $9,0 млрд, около $4,12 млрд (или 46% общего объема) из которых были потрачены на приобретение 60,06 млн АДР TSM по средней цене $68,56. На конец третьего квартала расписки TSM занимали 1,39%-ю долю в портфеле компании. Отметим, что фондом управляют три менеджера: Уоррен Баффет, который отвечал за 90% инвестиций (по данным отчета за 2021 год), а также Тодд Комбс и Тед Вешлер, управляющие еще 10%. Объем сделки с бумагами TSM указывает, что «оракул из Омахи», возможно, поверил в будущее полупроводниковой промышленности.

Tiger Global Management приобрел около 1,32 млн АДР TSM, и на конец квартала рыночная стоимость этого пакета составляла $90,16 млн (0,83% портфеля фонда).

Тем не менее покупка расписок TSM в текущих условиях вызывает много вопросов с учетом имеющихся рисков. По итогам третьего квартала мы рекомендовали «держать» бумаги TSM, предполагая, что таргетом может стать диапазон $75,6-81,3. Хотя компания представила сильные квартальные результаты, мы отмечаем следующие ключевые риски:

Сокращение капитальных затрат по итогам года в сравнении с прогнозом менеджмента.

Уменьшение запасов в цепочке поставок, что будет оказывать давление на продажи в краткосрочной перспективе.

Хотя компания является отраслевым лидером, что позволяло ей агрессивно наращивать цены, но текущая ситуация в секторе и глобальной экономике в целом ставит такую возможность в будущем под сомнение.

В ближайшие годы ожидается сокращение загрузки мощностей после ввода в эксплуатацию новых крупных фабрик конкурентов в 2024-2025 годах в Японии и США, что подтверждается заявлениями менеджмента. Госпрограммы Штатов, ЕС, Страны восходящего солнца и других государств, стремящихся поддерживать технологический суверенитет, также будут стимулировать наращивание производственных мощностей в полупроводниковом сегменте и снижение загрузки уже имеющихся. В результате это будет оказывать давление на рентабельность бизнеса TSM в среднесрочной перспективе.

Может быть интересно: Может ли продолжиться падение фондового рынка США

С начала 2022 года индексы S&P500 и Nasdaq Composite перешли к коррекции, преимущественно движимые двумя ключевыми факторами. 

• Во-первых, рынок акций США после ралли 2021 года был заметно переоценен по всем метрикам. 
• Во-вторых, резкое повышение долларовых ставок на фоне ужесточения политики ФРС и исторически высокая инфляция способствовали пересмотру ожиданий по корпоративным прибылям и фокусированному давлению на сектора, наиболее уязвимые к росту ставок, в числе которых и «весовой» hi-tech. 

Продолжение